上海梅林(600073):肉类主业拓展下游场景,品牌食品韧性犹在-公司动态点评

肉类主业:产业链优势突显,下游预制菜领域空间充足。在猪肉业务方面公司着重打造从生猪养殖、屠宰加工销售、肉制品深加工到冷链物流及分销的全产业链优势。上半年,公司肉类产业坚持协同联动,通过推动猪源采购、原料肉及相关产品的内部采购协同,促进优势资源共享,为肉类主业品牌做强及高质量发展提供坚强支撑:1)梅林罐头系猪肉高温制品细分行业肉类罐头品类排名第一,市场占有率高,新推出四大经典礼盒、一人份罐头等新品,能有效丰富品类、满足不同消费场景需求;2)江苏苏食拥有大型单体中央厨房项目,在预制菜领域已积累一定品牌力,上半年持续开发市场渠道,扩大线上团购业务,实现增量增效,同时开展中小学食材配送业务,未来有望在预制菜的行业景气下,受益公司产业链支持和品牌优势,加速渠道和客户开拓,市场空间充足。

   品牌食品:营销创新+新品研发,模式成效已现。公司拥有"梅林"、"大白兔"、"冠生园"等一批中华老字号品牌,具有扎实的消费群体基础,并持续加强品牌建设,灵活应用线下活动推广、新媒体营销等方式,打造品牌年轻化形象。同时,新品研发和储备工作持续推进,冠生园开发的莫斯利安酸奶糖、新口味散装大白兔糖、美食佳粽子、定制喜糖等,市场表现良好。2021H1,罐头食品、综合食品营收同比增速分别为9.57％、25.07％,同比2019H1增速分别为16.43％、9.04％,品牌食品经营韧性足,预计未来在营销、渠道改善下有望保持稳健增长。

   坚持打造双增长引擎,迎高质量发展新阶段。公司将以十四五改革发展规划为契机,一方面建设优质肉资源控制和肉食品加工基地建设,另一方面建设品牌及市场终端。1)在猪肉产业链建设方面,加快形成产业联动及分工协作。在长三角地区乃至全国输出规模化生猪养殖技术和布局,在生猪屠宰分销方面,做好现有屠宰基地,在销售上,站稳商超渠道,积极拥抱新零售;2)肉制品深加工方面,一头抓肉制品加工基地建设,一头抓 品牌及终端,大力发展肉类罐头产品和中式调理品及淮扬特色菜肴产品,加强城市中央厨房建设;3)以梅林和冠生园的品牌地位为基础,努力打造品牌食品老字号标杆企业,注重多元化方式的推广传播,积极拥抱互联网经济,加快促进品牌的年轻化进程。

   投资建议:公司业务多元化发展,肉类食品具备全产业链,内外协同,梅林罐头及预制菜空间充足;品牌食品细分行业居领先地位,推动创新营销,打造品牌年轻化,打开消费市场。管理层面,新帅上任有望带领公司深化国企改革,向高质量发展迈进。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.51、0.58、0.68元,对应PE16x、14x、12x,维持"增持"评级。

   风险提示:海外疫情不确定性;行业竞争加剧;品牌推广不及预期;改革不及预期;食品安全问题。