华软科技(002453):优质精细化工研发平台,资源整合完毕扬帆起航

收购精细化工优质标的奥得赛化学,超强研发能力全面释放卡位精细化工赛道。奥得赛化学深耕芳烃类原料(甲苯、苯、二甲苯等)的研发,下游延伸到CMO、电子化学品、锂电材料等高附加值精细化工领域,属于国内优质的研发平台型企业。公司CMO客户包括凯莱英、诺华等,在抗抑郁、糖尿病等特效药领域已经处于核心中间体供货商地位。电子化学品布局高端电子封装材料以及OLED材料,产品利润率高;锂电材料布局新型电解液溶剂,产品已经放量。

   与华软光气资源整合,实现更高跨越。华软科技子公司山东天安化工原有2万吨光气资源,主要用于生产AKD造纸化学品,利润率较低;与奥得赛整合后,依托其强大研发能力,光气资源有望得到更高效利用,生产出更多高附加值产品,实现更高跨越。

   与湖北葛化签署合作协议,整合氯碱/氢气资源,树状延伸产业链,进一步提升产品附加值。今年6月,公司与湖北葛化签署合作协议,计划就氯碱下游产品开展业务合作。葛化华祥是专业从事氯碱及相关产品生产公司,现有10万吨/年离子膜烧碱、5万吨/年氯化苯生产线和较完整的化工规模生产基础设施和公用工程。公司经过一系列资源整合,实现光气/氯气/氢气三气合一,在奥得赛的研发平台上,这些资源有望得到充分利用,产业链树状延伸,产品覆盖面呈几何数量级增加的同时,进一步提升产品附加值。

   平台资源整合完毕,公司业绩蓄势待发,首次覆盖予以"买入"评级。公司上半年受海外疫情拖累影响业绩,Q2随着部分订单恢复执行,同时前期在研品种陆续放量,业绩环比有望大幅改善。长期看,随着平台资源整合完毕,公司补齐发展拼图,扬帆起航正当时。预计公司未来三年净利润2.07亿/4.73亿/6.78亿,EPS0.22/0.50/0.72元,对应PE73.0/32.0/22.3倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:海外疫情反复、产品研发不达预期