初灵信息(300250):5G接入助力流量增长,边缘计算驱动万物互联-首次覆盖报告

首次覆盖给予"买入"评级。初灵信息是国内5G接入全产业链布局者。在万物互联时代,边缘计算能力和生态建设成为市场竞争焦点,公司深入布局固移智能连接(5G+Fixed)+数据处理(DPI)+AI三大边缘计算核心能力,助力企业数智化改造。公司深耕大数据产业链,已采集超过30个省级运营商的流量数据,DPI技术得到运营商认可,具备龙头优势;随着5G行业和企业数智化应用推进,垂直行业边缘应用型DPI(安全、物联网类)将迎来蓬勃发展。同时,公司商誉减值风险得到释放,客户结构不断优化,新业务持续拓展,叠加股权激励的推进,业绩有望开启加速增长。

   本文核心回答三个问题:网络可视化与物联网未来空间如何?在"宽带中国"战略及移动互联网快速发展带动下,网络可视化市场规模增长迅速。2020年末,我国网民规模达到9.89亿,互联网普及率达70.4％,根据《2020年中国网络可视化市场分析报告》,网络可视化行业规模预计增长至接近300亿元。同时,新技术的快速发展带动网络可视化产业的边际不断拓宽,物联网的扩张也有力支撑社会数字化转型。未来三到五年,网络可视化产业将迎来黄金发展期。

   公司大数据接入和应用业务整体情况如何?公司持续布局大数据生态链,已形成大数据接入、运营商大数据应用、视频大数据应用、商业智能大数据应用四大业务板块。业务方面,公司探索从单向服务向边缘计算生态改造转型。客户方面,公司在广电转型背景下持续优化客户结构,聚焦运营商市场,多个中标项目为业务发展提供有力支撑,并积极开拓政企与大中型企业市场。产品方面,公司持续聚焦构建"5G固移智能连接+数据处理+AI三大边缘计算能力,并持续开发企业微信的SaaS微加应用,未来发展值得期待。

   公司未来整体潜力如何?截至2020年底,公司商誉减值基本已计提完毕,商誉风险得到释放。同时,为促进经营目标的实现,公司通过回购股份实施股权激励计划,在2019年净利润0.47亿元的基础上,未来三年净利润的目标增长率分别为70％,150％,250％。公司商誉减值,回购,股权激励三管齐下,有望开启加速增长。行业环境方面,5G普及带来流量迅猛增长,带动DPI需求高速扩张,公司业务将会打开新的成长空间。

   投资意见:我们预计公司2021-2023年营收5.8/8.5/12.3亿元,净利润0.78/1.22/1.66亿元,对应EPS0.36/0.56/0.76元,2021年对应PE31x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:公司业务拓展不及预期,疫情影响超预期。