盛屯矿业(600711):投资新能源材料项目,布局磷酸铁锂赛道-事件点评

事件:9月23日,公司发布公告称,拟在贵州省黔南州福泉市投资建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁和1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目。

   项目总投资金额为61.9亿元,总建设期三年。截止2021H1,公司货币资金余额15亿元,未来公司将可能通过自有资金、银行或金融机构债权融资、股权融资等方式进行项目投资资金筹措。项目计划分三年两期建设,并以公司全资子公司盛屯新材料为主体进行建设,目前尚在完成政府机构的审批手续进程中。

   公司镍钴产业链进一步向下游电池材料延伸。1)公司当前拥有的镍钴产能以镍铁和氢氧化钴等镍钴中间品为主,截至2021H1,公司共拥有4万金属吨镍材料和8000金属吨钴材料的生产产能,其中镍产能以印尼纬达贝年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目(目前生产镍铁)为主。2)目前在投或在建项目同样以钴中间品为主。刚果金CCM铜钴项目和刚果金卡隆威项目均为粗制氢氧化钴产能,分别为5800金属吨和3600金属吨。未来三年公司预计将形成4.5万吨镍和1.6万吨钴年产能,其中约3.4万镍金属吨和1.3万钴金属吨中间品产能。3)此次新能源材料项目以镍铁、高冰镍、镍精矿、粗制氢氧化钴为原料,生产包括电池级硫酸镍、硫酸钴、四氧化三钴等产品。项目的金属年处理量为6.80万吨金属镍和1万吨金属钴,基本能够消化公司自有中间品产能。

   拥抱磷酸铁锂赛道。本项目除了镍钴材料之外,还涉及30万吨电池级磷酸铁。近两年由于成本以及安全优势,磷酸铁锂重新获得下游电池厂青睐,市场份额逐步提升,目前来看磷酸铁锂与三元均有其各自的使用场景,磷酸铁锂更适用于储能、商用车和中低端车型,三元则更适用于高端乘用车,二者大概率将协同发展。公司布局磷酸铁产能,在享受双赛道发展红利的同时,能够显著增强公司抗风险能力。

   公司盈利能力将显著增强。以13万元/吨电镍价、30万/吨电钴价进行估算,本项目达产后年营业收入预计为153.41亿元,年净利润13.21亿元,分别为2020年营业收入和归母净利润的39％和2239％。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润14.13、19.17和25.13亿元,对应市盈率分别为24.3、17.9和13.7倍。

   风险提示:项目审批进度不及预期、资金筹措进度或规模不及预期、金属价格大幅波动、汇兑风险、安全环保风险等