立霸股份(603519):家电复合材料领先者,投资收益拓展边界-公司研究简报

国内家电用复合材料领先者,业绩有望触底回升。立霸股份成立于1994年,主营业务为家电用复合材料,具体为覆膜板(VCM)系列和有机涂层板(PCM)系列两大类,其中VCM主要应用于冰箱、洗衣机等家电面板以及部分高档热水器、建筑门板等领域;

   PCM系列主要用于冰箱、洗衣机等家电侧后板以及微波炉、热水器、小家电类等产品。

   复盘公司营收2016-2020年营收复合增速为10.35％,归母净利润复合增速4.27％,而公司最新季报,2021年H1营收7.45亿元,同比增加45％,归母净利润为0.52亿,同比增加0.36％,营收和利润有望触底回升增长主要是由于上年同期疫情防控生产销售减少,本期生产销售恢复正常以及产能和客户放量所致。

   家电用彩涂板稳步增长,公司客户优质绑定健康成长。彩涂板具有经济实用、耐蚀性好、色彩鲜艳、外观漂亮、易于加工成型、使用寿命长等优点,目前相比欧美80％以上彩涂板渗透率空间较大,但由于行业壁垒高,产品开拓、客户认证、区域壁垒等因素造成家电用彩涂板集中度高。对于立霸股份,根据公司公告,公司绑定LG、三星电子、伊莱克斯、惠而浦、美的、海信、格力等优质客户共同成长,另外从VCM到PCM等系列不断拓展,从家电到电视等领域,彩涂板成长功能充足。

   参股半导体等投资收益拓展业务边界。盐城东方为公司二股东,专注半导体等产业投资,带动公司投资了拓荆科技、瞻芯电子、安徽富乐德长江半导体材料等:(1)拓荆科技,国内薄膜沉积龙头,是由海外专家团队和中科院所属企业共同发起成立。公司目前拥有12英寸PECVD(等离子体化学气相沉积设备)、ALD(原子层薄膜沉积设备)、3DNANDPECVD(三维结构闪存专用PECVD设备)等完整系列产品,并且受益国产替代打开空间。(2)瞻芯电子:自主开发并掌握6英寸SiCMOSFET产品以及工艺平台的公司,适用于:风能逆变、光伏逆变、新能源汽车领域,并显著受益下游客户带动。(3)安徽富乐德长江半导体材料:主要为再生晶圆,受益下游晶圆厂扩产以及国产替代带来成长。

   业绩预测及估值:我们预测公司2021-2022年营收分别为14.97、16.79亿元,归母净利润分别1.11、1.34亿元,同比增长16％、21％,对应PE分别为31、26,考虑公司在家电复合材料龙头地位及业绩触底回升以及半导体投资带来的业绩增长点,参考可比估值及成长动能,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:家电行业增长不及预期风险,原材料价格波动风险,投资风险