华阳变速(839946):商用车变速器零部件龙头,轻量化升级-新三板精选层华阳变速分析

首次覆盖,给予谨慎增持评级,目标价8.24元。公司紧跟政策导向,调整产品结构,加速变速箱轻量化拓展,在铝合金材质汽车零部件上有领先优势,铝合金变速器箱体等产品已进入放量阶段。预计2021-2023年EPS为0.34元/0.28元/0.30元,同比增速-14％/-18％/8％,综合PE/PB估值,给予目标价8.24元,对应2022年29倍PE。

   商用车变速器零部件龙头,轻量化升级带动盈利提升。由于环保和节能要求日趋严格,汽车轻量化已成为世界汽车发展势不可挡的趋势,其中汽车零部件采用铝、镁材料是降低汽车排放、提高燃油经济性的最有效的措施之一。公司自2018年起将生产重点逐渐从以钢为原材料的产品拓展到以铝合金为原材料的产品,实现轻量化升级,目前成长为商用车变速器零部件龙头企业。

   商用车市场基数大,订单放量彰显客户优势。2020年中国商用车产销分别完成523万辆和513万辆,同比分别增长20.0％和18.7％,2021年市场有所下滑,但前8月销量仍保持在300万辆以上。公司紧密合作法士特传动集团、东风汽车等行业龙头企业,铝合金汽车零部件产品进入放量阶段。客户优势叠加中重型商用车高基数背景,公司有望进一步扩大市场份额。

   募投高端变速箱及缓速器壳体项目,增强轻量化制造能力。公司本次拟发行3400万股,预计募集资金约1.6亿元,将投资于年产30万套高端变速箱及缓速器壳体轻量化项目以及补充流动资金。上述项目可进一步提高公司产品竞争实力,拓宽公司轻量化产品谱系,保证公司发展新的经济增长点稳定。

   风险提示:原材料价格上涨风险,新客户拓展不及预期