苏轴股份(430418):内资滚针轴承龙头,受益于新能源车景气-新三板精选层苏轴股份分析

结论:公司是内资滚针轴承龙头,净利率及市占率领先行业。汽车客户营收占比超过40％,新能源车产销的高景气有望持续拉动公司业绩。我们预测公司2021-23年归母净利润分别为0.71、0.90和1.12亿元,同比增长12％、26％和24％。基于PE/PB估值,给予公司目标价21.11元,对应2021年24.0倍PE。首次覆盖,给予增持评级。

   中国轴承市场超千亿,公司是滚针轴承领域龙头。2020年中国轴承市场1930亿元,2021年有望达到1971亿。国内轴承行业目前仍处于竞争整合阶段,行业集中度有待提升,国内最大的十家轴承企业销售额仅占全国轴承市场的25％。滚针轴承细分领域,目前公司产量市占率已为国内第一。

   汽车营收占比超40％,受益于新能源车零件的本地化。公司产品包括向心及推力滚针轴承、单向轴承、圆柱滚子轴承和滚轮滚针轴承等,广泛应用于汽车、工程机械、减速机、家用电器和国防工业等行业,其中汽车领域营收占比超40％,新能源车制造重心移向中国的背景下,公司较国际巨头在交货周期上更具优势,利于其扩大市场份额。2021H1,公司实现营收2.79亿元,同比增长54.92％,归母净利润0.32亿元,同比增长18.5％。

   公司拥有全方位的竞争优势:1)技术与研发优势:公司共拥有专利38项,其中发明专利7项。公司主持、参与编制、修订国家及行业标准26项。2)质量与品牌优势:2018年公司获得"江苏质量信用AAA奖牌"。3)客户优势:公司下游客户包括博实、博格华纳、采埃孚、上汽变速器等全球知名供应商。4)营销网络优势:公司在汽车的转向、传动、制动和空调系统等领域已成为跨国公司的全球供应商。

   风险提示:新能源车增长不及预期、市场竞争加剧