永太科技(002326):业绩符合预期,新工艺助力成本优势加强-21年三季报点评

业绩符合预期,锂电材料贡献显著弹性。受益锂电下游高景气＆医药稳健增长,公司营收规模持续扩大。2021Q1-Q3营收32.7亿,同比+32.3％,归母净利润3.75亿,同比+65％,扣非净利润4.11亿,同比+201％。其中Q3营收13亿,环比+16.1％,扣非归母2.34亿,环比+157％,主要由于锂电材料6F价格弹性＆VC逐步贡献业绩增量。

   行业产能扩张趋势明确,龙头有望穿越周期。在行业紧缺情况下,6F、VC、双氟等产品行业内各厂商均规划大规模扩产,我们认为具备以下特征企业有望穿越周期:1)短期:供需紧缺情况下,随各项目逐步投产,供需平衡关系不断修正,价格有望逐步回归,投产进度决定超额收益。2)中期:供需逐步好转,锁定客户有望确保量价企稳。

   3)长期:供给过剩,以成本为王,具备成本优势(一体化、循环化、工艺领先)有望穿越周期。

   投产领先市场＆绑定大客户＆引入新工艺,永太有望穿越周期。公司目前具备6F产能2000吨,5000吨VC、3000吨FEC已逐步投产,Q4有望完全达产。凭借资源整合优势,21Q4预计新增6000吨6F、22Q1有望新增5000吨VC,22Q4有望新增20000吨VC、20000吨折固液态6F,投产进度领先于行业市场享受更多超额收益。同时,公司与宁德锁定长单,公告转产液态6F、双氟工艺,有望助力成本进一步下探。

   投资建议:公司打入头部企业证明产品实力,公司目前在产和规划6F产能2.8万吨、VC30000吨、FEC8000吨、LiFSI20500吨,是国内电解液溶质产能最大、品类最全的第三方供应商,短期内将受益6F、VC等紧缺,长期进入C配套锁定长期利润有望穿越周期。我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司营收49、85.6、117.8亿(前值42.6、79.4、92.7亿),归母净利润分别7.65、20.2、28.6亿(前值3.55、11.1、12.5亿),EPS分别0.87、2.31、3.26(前值0.41、1.26、1.44元),对应PE分别65、24、17倍,维持"增持"评级。

   ?风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。