天邦股份(002124):公司发展进入新阶段,中长期发展可期-三季报业绩预告点评

维持"增持"。由于生猪价格超预期下滑,我们下调公司2021-2023年EPS预测至-2.05(-4.32)元/股、0.01(-2.77)元/股、0.64(-2.36)元/股,由于短期猪价不影响公司长期自由现金流,采取绝对估值法(FCFF),维持公司目标价13.95元,维持"增持"评级。

   业绩略低于预期。公司发布三季报业绩预告,前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损27-29亿元,比上年同期下降195.6％-202.68％。三季度公司归母净利润亏损20.55-22.5亿,比去年同期下降258.98％-274.49％。

   公司逐步调整生产,肥猪出栏高增。前三季度公司共出栏生猪280.97万头,其中肥猪出栏223.5万头,出栏均价约为13.94元/kg,仔猪出栏约47.76万头,种猪出栏约9.71万头;目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。

   发展进入新阶段,竞争力进一步提升。天邦股份调整人员,公司生猪板块发展进入快车道,2021年出栏量有望达500万头。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。

   风险提示:上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。