英飞特(300582):业绩超预期,看好植物照明需求及成本反转-三季点评

事件:公司于2021年10月20晚发布2021三季报,其中2021年前三季度营收10.67亿,同比增加51％,归母净利润为1.63亿元,同比增加114％。

   点评如下:

   业绩超市场预期,毛利率环比改善效应出现。公司于2021年10月20晚发布2021三季报,其中2021年前三季度营收10.67亿,同比增加51％,归母净利润为1.63亿元,同比增加114％,扣非归母净利润为1.29亿,拆分Q3营收为4.05亿,同比增加36.6％,环比增加3.6％,扣非净利润为0.51亿,同比增加50.9％,环比增加15.9％,我们认为在整体Q3季度受到原材料交付、原材料涨价、下游客户海运、限电等影响背景下叠加公司股权激励费用影响,公司Q3利润大超市场预期,同时Q3毛利率为33.7％,环比增加1个百分点,主要是公司对下游涨价对冲成本以及产品升级等综合影响。展望4季度需求旺季,公司存货同比增加67％,主要是公司战略性备货有助于4季度的需求释放,同时我们预计随着上游原材料成本缓解公司Q4及2022年毛利率有望持续回升。

   植物照明需求旺盛,公司立足技术、渠道等优势迎高台阶。公司在开关电源专家董事长GUICHAOHUA先生带领下面向全球80多个国家和地区打造国际一级梯队,根据公司公告,公司早在2013年就有植物照明相关产品,公司优势体现在先发优势上,包括技术、专利以及智能接口方面的布局,另外公司成立之初就重视海外市场,印度和墨西哥有储备生产基地,技术、渠道、成本等优势下有望率先抓住植物照明爆发红利,我们预计植物照明中短期受益北美大麻渗透,中长期高经济价值作物、潜在农作物植物照明推广将迎来持续高增长。

   新成长:切入新能源充换电等打造第二成长曲线。公司2017年切入新能源充电机、充电桩等领域,目前形成换电站、车载充电机等产品矩阵,根据半年报,2021年H1贡献营收1730万元,同比增长119％,我们预计随着充电机的迭代和公司下游客户的开拓,营收和毛利率规模效应有望快速提升。

   业绩预测及投资估值:我们维持2021-2022年营收分别为14.15、18.43亿元,归母净利润分别为2.21、3.06亿元,同比增长36.6％、38.5％,对应2021-2022年PE分别为37、27,我们看好公司毛利率受成本影响逐渐减弱呈现边际改善,且需求持续向好双重驱动下保持中高速成长,维持"买入"评级。

   风险提示:植物照明开拓低于预期,市场竞争风险