维宏股份(300508):业绩符合预期,激光切割产品份额有望持续提升-季报点评

事件:公司公告2021年三季报:2021前三季度公司实现营收3.17亿元,同比增长115.83％;实现归母净利润5738万元,同比增长395.74％;实现扣非归母净利润5068万元,同比增长1164.42％。

   点评:

   1、业绩符合预期,Q3单季营收高增长公司Q3单季营收9967万元,同比增长60.41％;实现归母净利润1325万元,同比下滑19.88％;实现扣非归母净利润1221万元,同比增长34.72％。三季度公司收入维持高增长,2021Q3单季归母净利润同比下滑主要源于证券投资和理财产生的投资收益减少,2021Q3单季公司投资收益33万元,2020年同期为541万元。

   2、南京开通并表影响毛利率,公司研发费用率接近20％毛利率方面,2021年前三季度公司毛利率54.34％,同比下降8.83pct,毛利率同比下降主要源于南京开通并表;Q3单季毛利率52.28％,环比下降1.8pct,我们认为公司Q3毛利率环比下降主要源于芯片等原材料涨价以及公司业务结构调整。费用方面,2021年前三季度公司整体费用率36.02％,其中销售费用率6.31％,管理费用率9.77％,研发费用率19.98％。

   3、激光切割客户持续拓展,份额持续提升受益于各类金属及非金属部件加工旺盛需求,近年来激光加工设备市场持续增长,我们测算2020年激光切割控制系统市场规模13.42亿元,预计2025年达到37.23亿元。在激光切割控制系统领域,公司通过与头部客户深度合作做差异化产品,2021年在产品研发、客户拓展上均有成果,中低功率市场份额已经提升至约20％,1-2万瓦高功率段产品也进入试用阶段,公司Q3单季营收同比高增,除南京开通并表因素外,我们认为公司激光客户的拓展也是重要原因。

   盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为4.39/6.15/8.19亿元,净利润分别为1.00/1.68/2.26亿元,对应当前市值PE分别为42.04/25.13/18.69倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;激光切割产品研发及客户拓展不及预期行业竞争加剧;预测假设具有主观性;系统性风险。