欣贺股份(003016):受疫情影响,Q3业绩增速放缓-2021年三季报点评

1)受疫情影响,2021Q3业绩增速放缓。公司21Q3实现营业收入4.6亿元,同比20Q3增长1.58％,环比降低8.46％;实现归母扣非净利润0.50亿元,同比增长11.46％,环比降低47.51％;实现销售毛利率68.50％,较去年同期减少6.39pct,环比Q2减少8.05pct;实现销售净利率11.49％,较去年同期增加1.50pct,环比Q2减少7.98pct。公司21Q3受国内多省份疫情影响,尤其是厦门疫情对公司供应链稳定性产生较大冲击,工厂停工影响公司正常出货节奏,同时线下(高毛利)业务受到较大影响,公司销售毛利率及净利率较二季度有所下滑,三季度业绩增速较二季度明显放缓。

   2)21Q4国内疫情趋稳后,公司已重新步入常态化运营。国庆过后厦门疫情得到有效控制,目前供应链已恢复正常运转。另外,四季度通常为行业旺季,我们认为公司四季度利润增速有望重回50％以上。

   3)盈利预测及投资评级。受21Q3疫情影响,我们下调公司未来两年的营业收入假设,预计2021-2023年公司营业收入分别为22.68、31.02、37.49亿元(前值为25.57、31.80、37.49亿元),对应2021-2023年EPS分别为0.76/1.01/1.17元(前值为0.86/1.04/1.17元),对应PE分别为14/10/9X。公司2021年PE为14X,低于行业可比公司2021年PE均值(16X)。考虑到公司深耕中高端女装多年,在消费者心中已打造较强的品牌影响力,另外公司线下渠道变革完成,线上化布局成果明显,看好公司未来业绩增长,维持"买入"评级。

   4)风险提示:核心设计团队人员流失;疫情反复,冲击线下业务。