凯文教育(002659):在校生持续扩大,新赛道或将发力-三季点评

事项:公司发布第三季度报告,1-9月公司实现营业收入3.02亿元,同比增长35.71％;归母净利润为-0.53亿元,同比增长44.62％。其中,7-9月公司实现营业收入1.05亿元,同比增长23.05％;归母净利润为-0.19亿元,同比增长38.45％

   收入规模持续扩大,经营拐点即将来临。2021年1季度、2季度和3季度公司营业收入分别为0.94亿元、1.03亿元和1.05亿元,分别同比增长15.33％、85.05％和23.05％,分别环比增长-3.72％、9.11％和1.69％。2021年9月公司迎来新生,带动在校生规模增加200人左右,按照人均25万元收入贡献计算,预计增长营业收入5000万元左右,单季增加营业收入1250万元左右,预计4季度的营业收入有望达到1.2亿元。考虑到公司银行借款减少带来财务费用的节约,公司经营拐点有望来临

   合同负债大幅增长,经营性净现金流激增。随着在校生规模的扩大,公司合同负债(预收学费)高速增长。2021年1-9月公司合同负债3.97亿元,同比增长25.24;较2020年末增长64.50％,合同负债高速增长增强了公司业绩确定性。同时,公司经营性净现金流激增。2021年1-9月公司销售商品、提供劳务所收到的现金4.65亿元,同比增长42.20％;经营性净现金流1.41亿元,同比增长147.37％。公司主动降低负债率,短期借款减少1.35亿元,截止2021年9月末公司资产负债率38.70％。

   大力发展素质教育,职教教育或将发力。凯文学校致力于全人教育,除为学生提供学术课程外,还为学生创造富有深度和广度的特色课程,如艺术、音乐和体育等素质教育课程。凯文朝阳学校开设了国际艺术班(KAP)和国际音乐班(KMP),2020届和2021届毕业生均取得优异的成绩,拿到了国际顶级艺术大学OFFER和高额奖学金。同时,朝阳凯文学校积极响应冰雪运动号召,携手北京市冰球运动协会推出了冰球双优项目(KHP),成为全国首个冰球双优项目。此外,公司将基于海淀高校、科研院所和科技企业的优质资源开拓职业教育和高等教育服务,职业教育或将发力。

   盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入为4.25亿元、5.27亿元和6.32亿元,分别同比增长32.4％、24.0％和20.0％;归属于母公司股东的净利润为-0.44亿元、0.27亿元和0.37亿元,分别同比增长-66.0％、-160.8％和36.4％;EPS分别为-0.07元、0.04元和0.06元;动态PE分别为-46.2倍、76.1倍和55.8倍,动态PB分别为0.8倍、0.8 倍和0.8倍。公司教育收入持续增长,经营拐点有望来临,积极发展素质教育,职业教育或将发力。作为海淀国资教育上市平台,公司有望得到海淀国资的持续加持,助力公司资产盘活和资源整合。维持"买入-A"评级,6个月目标价4.6元。

   风险提示:国际学校政策收紧、中美关系恶化、招生不及预期、学费增长乏力等。