君禾股份(603617):单季度营收创新高,毛利率改善明显-三季点评

事件:10月22日,公司公布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入6.56亿元,同比增长34.92％;归母净利润0.79亿元,同比增长14.50％;经营活动现金净流量0.84亿元,同比增速-36.74％。单看Q3,公司实现营收2.40亿元,同比增长68.84％;归母净利润0.23亿元,同比增长24.40％;经营活动现金净流量0.35亿元,同比增速-19.35％。

   业绩符合预期,单季度营收创新高

   公司前三季度实现营收6.56亿元,同比增长34.92％;归母净利润0.79亿元,同比增长14.50％,业绩符合预期;经营活动现金净流量0.84亿元,同比增速-36.74％,降幅收窄。单看Q3,公司实现营收2.40亿元,同比增长68.84％,单季度营收创新高主要系公司销售订单增加,募投项目落地促使月产能创新高并有望持续增长;归母净利润0.23亿元,同比增长24.40％,利润端增速慢于收入端主要系原材料上涨、管理费用＆研发费用增加与批量处置部分老旧固定资产所致;经营活动现金净流量0.35亿元,同比增速-19.35％,主要系销售订单增加,带动原材料采购等存货的支出增加。

   单季度毛利率提升明显,持续加大研发投入

   2021年前三季度公司实现销售毛利率23.75％,同比降低2.25pct;实现销售净利率12.01％,同比降低2.14pct。前三季度公司整体期间费用率为11.95％,同比降低2.39pct,精益化管理效果突出。其中,销售费用率2.48％,同比降低1.12pct;管理费用率5.43％,同比增加0.04pct;研发费用率3.37％,同比降低1.24pct;财务费用率0.66,同比降低0.09pct。单看Q3,公司实现销售毛利率26.64％,环比增长3.3pct,主要系公司上半年多次调价反映至报表,议价能力提升;销售净利率9.74％,环比降低2.33pct,主要系单季度管理费用、研发费用增加与批量处置部分老旧固定资产所致。

   收入前瞻性指标表现良好,全年有望保持高增速

   2021前三季度,公司存货达3.15亿元,yoy+120.89％,创历史新高;合同负债0.23亿元,yoy+84.82％,收入前瞻性指标表现良好。公司目前在手订单达5.9亿,环比增长20.4％,在手订单充裕,产能逐月爬升,预期年底可达50万台/月,全年有望保持高增速。同时商业泵、自主品牌、线上销售等继续呈现积极态势,北美市场开拓与商业泵产品推广顺利,随着产品与销售渠道多样性日益显现,可有效降低单一市场风险。

   投资建议

   预计2021-23年公司EPS分别为0.58/0.71/0.87元,对应PE17.32/13.97/11.47X,维持"增持"评级。

   风险提示

   经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。海外疫情控制不及预期,中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险;原材料价格波动风险。