罗曼股份(605289):转型全生命周期服务商,发展按下加速键-深度研究

景观照明头部企业,优势明显。公司深耕景观照明20余年,是行业内少数拥有"双甲资质",并能够提供设计、工程建设及后期运维一体化服务的企业,曾承接上海市多个标杆景观项目,获得业内多个重要奖项,目前是我国领先的景观照明整体解决方案供应商,在创意设计、技术研发及综合服务能力上有明显优势。

   景观照明:优质赛道,供需关系向好,资源向头部集中。目前行业空间1000-1100亿元左右,而由于景观照明通常涉及城市形象,投资额大试错成本高,同时建设完工后需要后期运维,因此具有高毛利、高粘性、弱周期的特点。伴随特色小镇建设和夜经济发展,景观照明行业预计将稳定扩容;而由于1)越来越多城市借助景观照明打造城市名片和旅游IP,行业逐渐文创化,2)片区整体设计建设增多,单个项目体量有望上升,3)智能化运维要求提升,我们认为客户对服务商资历、资质、资信的要求将逐步提高,行业资源将向头部企业集中。

   转型城市综合服务商,竞争力及效率提升,发展按下加速键。在较早布局设计业务的同时,公司近年来加大在大数据、VR/AR以及新能源相关领域布局,增强智慧管理、文旅场景IP打造等运维阶段关键能力,进一步完善服务闭环,打造城市全生命周期服务商;未来在重点客户中大订单获取能力有望进一步增强,经营效率也有望进一步提升。同时,场景建设、IP打造能力的上升也有望提升公司在文旅及商业板块的竞争力,增强公司C端布局。

   投资建议。预计2021-2023年,公司收入7.38/9.28/12.20亿元,归母净利润1.40/1.82/2.42亿元,EPS1.62/2.10/2.79元,对应10月25日23.50元收盘价PE分别为14.50/11.21/8.43x。给予公司基于市盈率估值法的目标价31.50元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示政府财力不及预期,行业整合弱于预期,系统性风险。