楚江新材(002171):"基础材料+新材料"双循环驱动业绩,规模效应已体现-2021三季报点评

事件:公司前三季度营业收入为271.75亿元,YOY+72.54％;归母净利润4.08亿元,YOY+105.60％;扣非归母净利润2.84亿元,YOY+108.59％。其中,2021年Q3实现营业收入99.22亿元,YOY+56.10％;归母净利润1.49亿元,YOY+8.97％;扣非归母净利润1.10亿元,YOY+4.66％。

   铜价上行增加营业支出,套期保值降低系统性风险。2021年Q3铜价均价为6.94万元/吨,YOY+35.55％,受原材料价格影响,公司2021年前三季度研发费用8.90亿元,YOY+66.92％;报告期内营业规模增长,铜价上涨,流动资金需求随之增加,融资规模上升,利息支出及贴现利息支出同比增加,公司2021年前三季度财务费用1.09亿元,YOY+50.14％。公司目前采取套期保值手段,原材料价格波动造成的系统性风险将有所降低。铜合金项目改建达产,公司盈利能力稳步提升。受益于公司铜合金板带改造项目全部达产,报告期内公司净利润以及销售净利率同比提升。2021年前三季度公司销售净利率1.60％,YOY+0.22pct。

   新材料业务持续景气,营业规模扩张。"飞机碳刹车预制体扩能建设目"及"碳纤维热场预制体产业化项目"投产后公司规模效应增强,随着未来天鸟新项目产能利用率逐渐攀升,公司业绩有望继续高增长。顶立科技搬迁完成后生产经营恢复正常,规模及业绩持续增长。

   顶立分拆上市在即,公司有望迎来价值重估。顶立科技新厂搬迁启用,打开产能瓶颈,进入增长快车道。随着顶立科技科创板分拆,有望催化楚江新材价值重估。

   投资建议:预计2021-2023年归母净利为6.43/7.92/9.61亿元,同比增长134.6％/23.1％/21.3％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场不及预期、新产能释放低于预期、原材料价格波动。