方大炭素(600516):业绩符合预期,石墨电极行业整合或开始-2021年三季报点评

[维Ta持bl"e_S增um持m"ar评y]级。2021年前三季度公司实现营业收入35.68亿元,同比上升37.23％,实现归母净利润8.73亿元,同比增加118.13％;3季度公司实现归母净利润3.71亿元,同比上升83.85％,公司业绩符合预期。

   考虑到限电对石墨电极下游电炉炼钢需求的影响,下调公司2021-2023年EPS为0.32/0.47/0.53元(原0.36/0.54/0.65元),维持公司目标价14.4元,维持"增持"评级。

   石墨电极价格稳健上行,限电影响相对可控。21年钢铁行业盈利上升,电弧炉对石墨电极的需求回暖,价格稳健上行:截至10月22日底550mm超高功率石墨电极价格2.29万元/吨,较20年同期高约7000元/吨。限电对电炉生产造成一定压制,但整体可控,我们认为在钢铁行业利润良好的背景下,石墨电极价格将维持强势,公司将充分受益价格的上涨。

   石墨电极行业集中度或逐渐升高。我国石墨电极行业集中度较低,在严控高能耗项目背景下,我们认为石墨电极行业新增产能将受限,未来行业将进入整合期,行业集中度将逐渐升高。公司作为行业龙头,成本最低,将通过行业整合的方式实现增长,公司成长性或超预期。

   积极拥抱石墨电极行业龙头。公司自产针状焦,成本优势明显。我们认为随着下游需求的增长,公司业绩弹性较强,有望迎"戴维斯双击"。中长期来看,随着电炉钢在国内的稳步发展,石墨电极需求将持续上行,行业发展空间广阔。

   风险提示:限电加严使得石墨电极需求不及预期。