长信科技(300088):21Q3业绩持续回升,看好车载+智能穿戴+VR业务发展-季报点评

事件:长信科技发布21Q3季报(1)21Q3公司实现营收18.3亿元,同比微降2.81％;21Q3归母净利润3.3亿元,同比增长8.82％。(2)21Q1-Q3公司实现营收50.82亿元,同比增长1.84％。

   点评:21Q3业绩持续回升,单季净利率创19Q3以来新高,经营状况向好。我们看好公司全产业链优势进一步显现,汽车电子业务、UTG业务、可穿戴+VR设备显示模组业务快速发展,受益于下游驱动持续成长。

   1.21Q3业绩持续回升,单季净利率创19Q3以来新高,经营状况向好。

   (1)21Q3公司实现营收18.3亿元,同比微降2.81％;21Q3归母净利润3.3亿元,同比增长8.82％、环比增长37.5％。21Q1-Q3公司实现营收50.82亿元,同比增长1.84％。(2)21Q3单季销售净利率18.87％,单季净利率为19Q3来新高。(3)21Q1-Q3公司分别实现营收15.5/17.0/18.3亿元,公司营收逐季增长,归母净利润20Q4以来触底反弹,业绩回升,经营状况向好。(4)2020年公司联营企业比克动力发生亏损,对公司净利润造成影响,比克动力2021年上半年营业收入大幅增加,业绩较去年同期大幅好转。

   2.汽车电子业务全产业链布局,充分受益新能源智能电动车高景气公司在车载板块未来三至五年订单饱满,业务可持续性好,该板块业务已成为公司主要业绩贡献业务板块。(1)公司汽车电子业务布局早、起点高,先发优势明显,目前已形成较完备的车载触控显示模组布局,覆盖TPSensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品;(2)客户覆盖日系、欧系、美系、德系、国内自主品牌车商,特别是搭载3D曲面车载盖板的车载屏模组业务在国际国内车载客户供应链中占重要地位。

   3.玻璃减薄业务保持优势地位,UTG小批量出货,培育新利润增长点公司减薄业务规模雄居国内首位,市占率高,客户结构优良,覆盖A公司、京东方、天马、华星光电等国内外知名厂商。依托玻璃减薄及ITO导电玻璃业务优势,公司抓住柔性显示、可穿戴需求,积极发展UTG业务,目前已小批量出货。后续随着终端客户订单不断增加,叠加UTG高需求,将形成公司新的利润增长点,打开减薄业务新空间。

   2.消费电子业务多点开花,可穿戴+VR设备显示模组成为增长动力源。

   公司在手机显示模组领域领导地位稳固,(1)公司在可穿戴模组领域已成为行业领导者,预计受益于下游客户可穿戴设备放量+公司份额提升。公司为国际前五大智能可穿戴终端客户等提供一系列的中高端可穿戴产品,高世代柔性OLED可穿戴手表向北美消费电子巨头批量出货。(2)公司VR显示模组业务布局早,积极为北美VR旗舰客户提供Quest系列的VR头显模组产品,并在此基础上加快研发搭载microled的高世代VR头显模组,随VR设备渗透率提升,公司将凭借在VR模组领域技术+客户优势,业绩有望实现高速增长。(3)我们判断,随着品牌客户优质产品的落地和公司高端显示模组产能扩张,公司中长期将维持业绩放量和高增长。

   4.投资建议:我们看好公司全产业链优势进一步显现,汽车电子业务、UTG业务、可穿戴+VR设备显示模组业务快速发展,受益于下游驱动持续成长。

   考虑公司消费电子中手机显示模组业务受下游大客户冲击影响,我们下调公司盈利预测,预计21-23年营收分别为70.3/91.1/117.6亿元(原值21-22年161/205亿)。净利润分别为10.4/13.1/16.1亿元(原值21-22年15.0/22.2亿元)。参考消费电子同业(立讯精密、歌尔股份、欧菲光),考虑公司进入汽车电子领域,成长性良好,予以公司22年PE25.5x,予以目标价13.6元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:客户开拓不及预期;下游需求不及预期;新品推出不及预期等。