寒锐钴业(300618):Q3业绩符合预期,后续镍锂资源布局或将打开成长空间-季报点评

事项:公司发布2021年三季报,报告期内公司实现营收32.04亿元,同增93.88％;归母净利润4.86亿元,同增199.97％;扣非后归母净利润5.43亿元,同增272.57％。其中Q3季度营收11.24亿元,同增82.26％,环增7.66％,归母净利润1.31亿元,同增30.37％,环减48.83％;扣非归母净利润1.52亿元,同增75.78％,环减14.12％。Q3单季度业绩基本符合预期。三季度符合预期,加强库存管理,四季度业绩或将持续增长收入端:Q3季度,公司主要产品铜市场均价9388美元/吨、钴市场均价37.28万元/吨,环比分别为-3.30％、5.36％,而同期公司营收环增7.66％,说明公司三季度在铜价环比下滑的情况下,销量仍保持增长态势。利润端:Q3季度,公司营业成本8.27亿元,环增15.18％,超过营收增幅,主因系原辅料价格上涨所致,致使公司毛利环比下滑8.90％至2.97亿元,毛利率环比下滑4.78pct至26.44％。需要注意的是,截止到3季度末,公司存货规模持续上升至21.73亿元,较2季度末增长2.7亿元,较去年同期增长10.54亿元,一方面是公司营收规模增长所致,但也可以看出公司看好后续金属价格在积极补库。截止10月22日铜市场价9865美元/吨、钴40万元/吨,较三季度均价上涨5.08％和7.57％,相信在库存增长下,四季度或将会有更好的业绩表现。新产能即将投产,公司业绩增长持续性 再加强公司在刚果金现拥有电解铜产能3.5万吨、氢氧化钴产能5000吨,国内钴产品产能5500吨,电解铜及钴粉产能正处于产能释放期。同时刚果寒锐6000吨电积铜预计21年底投产、安徽寒锐2000吨钴粉产线预计22年1月份投产、刚果寒锐5000吨氢氧化钴22年二季度投产,赣州寒锐1万吨钴盐产能预计23年11月份投产。随着四个项目的陆续投产,有力保障公司业绩持续增长。港股上市在即,镍锂资源布局打开成长空间公司拟发行港股,在其招股说明书中指出,募集资金主要用于:1、上游钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探;2、对钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产;3、扩大销售及研发等。公司当前主营铜钴业务,后续对镍、锂等资源的布局,或将打开公司未来的成长空间。

   盈利预测及评级:维持公司2021-2023年归母净利润分别为8.05、10.07和13.30亿元,对应PE为31x、25x和19x,维持增持评级。

   风险提示:在建项目不及预期,新技术导致钴被替代,供给大幅增加的风险