丽人丽妆(605136):Q3净利同增36％,抖音等新渠道快速放量-三季点评

业绩简评

   10.27公司公告1～3Q21营收25.01亿元、同增1.49％,归母净利2.61亿元、同增36.45％,扣非净利2.02亿元、同增24.14％。1Q21～3Q21营收同增15.51％/-4.38％/-2.15％,归母净利同增5.01％/49.06％/35.76％。

   经营分析

   分业务模式,品牌营销业务快速增长:3Q21总体收入下降,预计主要为公司服务国际品牌为主,国际品牌"618"大促透支Q3销售;分业务看,零售收入5.97亿元、同降1.80％;服务收入0.32亿元、同降15.82％。

   分平台看,天猫占比高,新渠道快速放量:3Q21天猫国内/天猫国际收入同降11.66％/降2.77％％,分别占比82％/4％;抖音、拼多多及跨境电商等其他平同增187.17％、占比13％、较上半年提升5PCT,其中1Q～3Q21抖音分别新开4/13/12店铺、拼多多分别新开3/0/0家店铺。

   Q3盈利水平持续提升:3Q21毛利率45.65％(+5.03PCT)主要获益零售业务毛利率水平提升;销售费用率32.07％(+4.85PCT),管理费用率3.84％(+0.18PCT),研发费用率0.74％(+0.42PCT);净利率8.70％(+2.43PCT),除毛利率提升外,Q3还新增1498万元公允价值变动收益。

   大促临近、存货周转有所放缓;应收账款周转略放缓:1～3Q21存货周转天数162天、同比放缓44天,主要系为双11大促备货增加所致;应收账款周转天数13天、同比放缓3天。

   运营的品牌天猫旗舰店"双11"预售表现亮眼:芙丽芳丝预售首日14分钟全店成交过亿元,馥绿德雅预售首日5分钟成交超去年全天、明星产品三相育发精华液2小时成交超千万,雅漾预售首日1小时成交超去年全天、爆品喷雾5小时售卖29.3+万支。截止10.26其代运营的后、雪花秀在天猫累计销售额6.99/4.29亿元、美妆排名第6、13。

   投资建议

   公司拓品牌/品类/平台开启第二增长阶段,孵化自有品牌美壹堂、战略投资新锐个护品牌怪力浴室,积极探索美妆品牌领域。维持21～23年EPS预测1.03/1.19/1.34元,对应21～23年PE23/20/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。