有研新材(600206):减值影响短期业绩,靶材项目扩产大幅加速-2021年三季报点评

2021年前三季度归母净利润同比+41.9％。2021年前三季度公司实现营业收122.7亿元,同比增长40.6％;实现归母净利润2.12亿元,同比增长41.9％;

   实现扣非归母净利润1.36亿元,同比增长27.1％。其中2021Q3实现归母净利润0.70亿元,同比下降18.3％,判断主要受部分光学资产的一次性资产减值损失增加,贵金属价格波动下贵金属业务盈利波动以及所得税费用增加的影响。

   公司2021Q3实现毛利润1.93亿元,同比/环比增长8.1％/8.5％,核心业务仍维持高增长,预计主要受益于电板块中的靶材业务。

   预计未来两年产能增速高达91％,公司进入"1到10"的快速增长期。截止到2021H1,前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产,公司具有靶材产能2万块/年。随着9月13日公告的3.28亿元投资靶材扩产项目落地,我们预计2022/2023年公司可实现靶材产能5/7.3万块,对应未来两年复合增速高达91％,在订单充足的背景下,公司进入"1到10"的快速增长周期。公司多款12英寸靶材产品在2020年通过验证,在2021年进入各大先进半导体厂实现批量稳定供货。受益于未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇,靶材行业增速有望超10％,公司业绩有望持续大幅增长。

   公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现,业绩进入收获期。公司上半年:1)磁板块:稀土磁性材料产品销量同比大幅提升,金属铽、镝等中重金属及靶材产量同比增长1.5倍;此外公司通过调整产业链,提升高附加值产品占比;2)光板块:公司持续推动产业链延伸,生产规模大幅提升,同时受益于国产化替代政策,红外板块产品收入与毛利同比增长均接近30％;3)医板块:上半年自产口腔正畸产品营收同比增长72％;同时公司积极布局数字化口腔器械领域,数字化中心网站平台不断升级更新,机构用户数量同比增长约30％。

   我们预计磁光医板块将稳步推进,业绩进入收获期。

   风险因素:半导体行业景气度不及预期,公司靶材新增产能释放不及预期。

   投资建议:当前公司"电磁光医"四大业务板块均已进入业绩释放期,尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68/6.16亿元,对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.73元/股。基于2022年40xPE,维持公司未来一年目标价21.6元,维持公司"买入"评级。