蔚蓝生物(603739):稳健经营,研发蓄力布局大健康-2021年三季报点评

业绩点评:2021年前三季度公司实现营业收入8.3亿元,同比增长20.2％,实现归母净利润9449.9万元,同比增长29.3％。

   饲料添加剂可有效提高养殖效率,发展前景广阔。单三季度来看实现营收2.8亿元,同比增长8.5％,归母净利润为3315.8万元,同比增长13.9％,与上半年39.5％的增速有所下滑,主要是单三季度受下游养殖处于亏损区间的影响,公司各项业务销售收入增速放缓,但仍维持正向增长,保证稳健经营。一方面在禁抗背景下,公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成"替抗铁三角"布局。为提倡绿色养殖,保证食品安全,2020年7月起我国饲料端全面禁止添加促生长类抗生素,畜禽抵抗力需要适应过程,养殖场为保障养殖效率与畜禽健康而选用替抗产品,公司的微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收,除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案。公司现已具备了针对禁抗提供系统解决方案的能力,陆续与核心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案,建立动物微生态替抗应用数据库,为产品的迭代升级做准备。另一方面,全球粮食价格处于相对高位,截至2021年10月中旬,我国玉米现货平均价约2663元/吨、小麦现货平均价约2688元/吨、豆粕现货价格约3640元/吨,从而导致饲料价格处于高位,饲喂微生物、酶制剂或将提高饲料利用效率,从而提高养殖效 益,饲用酶制剂是公司酶制剂板块的核心业务,主要产品为复合酶,包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等。未来行业发展将进一步规范化,农业农村部起草的《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》目前已结束意见征求阶段,强调市场制度与产品安全性,公司作为酶制剂头部企业,产品优质市场认可度高,长期发展前景向好。

   瞄准大健康,注重研发与合作。蔚蓝全资子公司潍坊蔚之蓝以增资方式引入国际投资者ADM,双方各出资1000万美金,增资完成后分别持股50％。蔚之蓝未来将主要进行人用益生菌产品的生产和销售,预计2023年开始生产运营。中国2020年益生菌市场规模接近850亿,益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业,公司具有前瞻性,积极布局获得先发优势。除此以外公司持续探索益生菌在护肤领域的应用,深入青稞高值化产品开发,不断进步创新以获得更广阔的市场空间。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.56元、0.67元、0.82元,对应动态PE分别为30/25/21倍。考虑公司行业龙头地位公司行业龙头地位公司行业龙头地位公司行业龙头地位维持"持有"评级。

   风险提示:非洲猪瘟疫情反弹;下游对酶制剂需求不及预期等。