丽人丽妆(605136):拓客进展良好,抖音业务增长迅速-2021年三季报点评

事件:

   公司发布2021年三季报。

   报告要点:

   1-9月利润增长良好,受品牌合作模式切换影响收入增速放缓前三季度,公司实现营收25.01亿元,同比增长1.49％,归母净利润2.61亿元,同比增长36.45％,扣非归母净利润2.02亿元,同比增长24.14％。单三季度,公司营收6.45亿元,同比下降2.15％,归母净利润0.56亿元,同比增长35.76％,扣非归母净利润0.41亿元,同比增长4.73％。盈利能力上,前三季度毛利率42.62％,同比提升3.7Pct.,净利率10.43％,同比提升2.75Pct.。费用端,销售费用率26.67％,同比提升0.83Pct.,管理费用率3.22％,同比提升0.56Pct,期间费用率同比提升1.51Pct.至29.97％。前三季度旁氏、凡士林、伊蒂之屋品牌合作由经销转为服务费模式,导致收入及利润结构变动,Q3或受部分费用前置影响,扣非归母净利润增速放缓。

   美妆领域代运营优势进一步强化,抖音等新渠道增长迅速

   分业务看,前三季度公司零售业务/营销服务业务收入23.11/1.35亿元,同比增速-0.31％/8.06％。分平台看,前三季度天猫国内/天猫国际/抖音等其他平台收入21.86/1.05/2.10亿元,同比增速-5.24％/7.62％/250.12％,其中抖音渠道收入超过1亿,增长迅速。公司与核心品牌雪花秀、雅漾、芙丽芳丝、后等合作稳定,品牌销售持续增长。双十一预售首日,公司核心品牌芙丽芳丝天猫旗舰店14分钟成交额破亿,连续5年上榜天猫洁面NO.1;雅漾官方旗舰店预售1小时全店成交超去年全天,5小时成交超去年全期。品牌及平台拓展方面,Q3公司与国际奢侈品牌合作落地,新增Burberry美妆、MARCJACOBS香水天猫旗舰店代运营,美妆领域市场优势得到进一步扩大。抖音方面,公司在承接美妆老客户需求的同时,拓展食品等趋势性品类新客,如趣多多等。截止9月底,公司在运营店铺147家,相比去年底增加57家店铺,其中抖音平台净增数量最多,达到28家。

   投资建议与盈利预测

   公司是国内美妆垂类头部代运营商,电商运营能力强。2021年公司积极拓展奢美、食品、母婴等新品类,合作品牌数量稳步提升,抖音业务快速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.33/4.87/5.41亿,EPS分别为1.08/1.22/1.35元/股,对应PE分别为22/20/18x,上调至"买入"评级。

   风险提示

   行业增速趋缓,竞争加剧,头部品牌收回代运营权风险。