丽人丽妆(605136):业绩保持稳健增长,扩品牌及多平台布局持续加速-2021年三季报点评

业绩保持稳健增长,前三季度利润上涨36.45％

   前三季度公司营收25.01亿元,同比+1.49％,归母净利润2.61亿元,同比+36.45％,扣非归母净利+24.14％。其中Q3营收6.45亿元,同比-2.15％,归母净利润5614万元,同比+35.76％,扣非净利润同比+5.02％。Q3收入受行业及消费大环境影响有所放缓,利润端非经常性收益主要系金融资产投资收益及公允价值变动收益(1497.9万元)。

   营收拆分:天猫仍为主要平台,兴趣电商加速布局

   公司以电商零售业务为核心,前三季度占比92.41％,公司Q3新增店铺33家至147家;公司天猫仍为主要平台,前三季度占比91.58％,天猫国内/国际平台合计店铺67家,新增philosophy肌肤哲理、谜尚、多美滋等品牌入驻天猫/天猫国际平台;此外,公司积极推动抖音电商运营业务发展,预计抖音业务占比约8％,已开店铺35家,新增包括芙丽芳丝、施华蔻、KATE、雅漾、城野医生等入驻抖音小店。

   盈利营运:毛利率持续提升,备货增加带来销售费率升高

   公司前三季度毛利率42.62％,同比+3.70pct,主要系新签品牌进货折扣降低;销售费率提升0.83pct至26.67％,管理费率提升0.75pct至3.65％,其中Q3销售费率同比提升4.85pct至32.70％,主要系备战双十一增加投放所致;营运能力方面,期末存货周转天数提高44天,经营性现金流量净额-4.11亿元,主要系应对大促备货力度加大所致。

   风险提示:疫情反复影响需求;部分品牌终止或改变合作方式

   投资建议:品牌持续拓展,渠道多元化带来全新助力,维持"买入"

   公司作为美妆垂类头部代运营商,品牌和渠道运营能力深厚,未来1)品牌合作扩张方面,公司近期与科蒂集团达成战略合作,强强结合不断拓宽公司代运营品牌矩阵和产品品类。2)平台运营方面,积极推动新电商平台布局,成立抖音事业部,为多个新旧品牌开设抖店,且品牌管理服务能力居行业前列。3)内部效率提升方面,积极通过推进技术化手段赋能提高中台运营管理效率,推动盈利能力的持续提升。中长期看,公司有望通过积极的品牌和品类外延,以及跨平台多元化渠道布局助力业绩持续增长,我们预计公司21-23年EPS为1.04/1.26/1.47元/股,对应PE分别24/20/17倍,维持"买入"评级。