龙蟠科技(603906):原料价格上行压缩产品盈利,业绩短期承压-三季点评

业绩

   10月29日,公司发布三季报,前三季度实现营收23.15亿元,同比增长68.97％,归母净利润1.94亿元,同比增长34.92％,三季度实现营收10.40亿元,同比增长88.76％,归母净利润0.48亿元,同比下降9.56％。

   分析

   原料价格上行形成成本压力,尿素销售淡季略有影响:三季度公司车用尿素整体运行承压,一方面受到原材料价格上行的影响,车用尿素的整体盈利受到一定的影响,三季度国内尿素价格受到原材料煤炭涨价的影响环比价格提升13％,同比提升了约59％,带动车用尿素生产成本的提升,三季度公司车用尿素销售价格环比价格提升约6％,同比提升于3％,因而车用尿素盈利承压;另一方面今年下半年开始执行柴油车的国六标准,然而受到库存、汽车芯片等多种因素的影响,国六车型的销售略低于预期,带动市场需求的不足,叠加三季度车用尿素为公司销售淡季,销量同比增长有限,环比下行,整体车用尿素盈利受压。

   磷酸铁锂生产运行相对稳定,但整体售价相对较低。三季度公司磷酸铁锂业务完全并表,整体产品销量提升明显,实现了1.22万吨的产品销售,生产运行相对平稳,但三季度磷酸铁锂销售均价环比二季度仅提升了1400元/吨,在三季度磷酸铁及磷酸铁锂价格都有大幅增长的态势下,盈利空间受到压缩,产品盈利预计将受到影响。公司主要的两大业务车用尿素、磷酸铁锂的盈利空间整体都受到影响,整体盈利水平环比有所下降,整体毛利率约为25％,环比下行10个百分点,带动三季度业绩相对承压。

   持续进行产能布局建设,为长期发展打下基础。公司今年在车用尿素以及磷酸铁锂业务方面持续进行产能假设,有望在年底相继释放新建产能,同时在明年继续进行产能扩产和区域布局,从而有望把握行业机遇,助力公司持续发展。

   投资建议

   公司三季度受到原材料价格上行的影响,同时产品售价调整不足,整体盈利能力有一定的压力,下调公司2021-2023年的盈利预测17％、22％、27％,预测公司2021-2023年归母净利润为2.94、5.02、6.02亿元,维持"增持"评级。

   风险提示

   国六政策执行不达预期风险,产品销量不达预期,磷酸铁锂产能过剩风险,公司产品原材料价格剧烈波动风险。