宝钢包装(601968):价格协商应对原料涨价,市占率继续提升-三季点评

事件

   公司发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入49.55亿元,同比增长19.99％;实现归母净利润2.04亿元,同比增长38.82％。对应2021Q3实现收入17.66亿元,同比增长9.82％;实现归母净利润0.51亿元,同比下滑14.50％。

   点评

   连续与下游客户进行价格协商,转嫁原料涨价。2021Q3公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.60％/0.62％/3.39％/0.98％/0.28％,分别环比2021Q2变动-2.46pct/-0.22pct/-0.29pct/-0.02pct/0.12pct。毛利率下降的原因大宗商品价格上涨,沪铝价格从2021年年初15000左右上涨至25000以上,相较其他两片罐企业,宝钢包装同时拥有较强的原料成本优势及规模生产优势,两片罐业务利润水平相对较高。6月底及10月底公司与同行其他公司与下游客户协商,连续两次上调单罐售价,覆盖原料铝价涨幅。2022年新一轮价格调整前,若铝价不再创新高,则按照调价后的单罐价格,公司单罐利润将有较大幅度的提升。

   行业供给侧加速出清,公司继续提升市占率。2021Q3原料价格高企,中小企业报价已相对较高,难有继续提价空间,因此盈利难度较大,叠加限电限产,行业内中小企业将加速出清。公司产线设备投资加速,预计至2022年公司产能将达到160亿罐。未来三年行业CR4将由70％提升至90％,公司市占率提升速度高于竞争对手,规模效应带来的成本优势将优于竞争对手,有利于增强与下游客户的长期合作。

   投资建议:由于三季度原料铝价上涨超预期,我们下调公司2021年业绩预期,我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.28/0.50/0.69元,当前股价对应2021～2023年PE分别为33.2倍/18.3倍/13.2倍,建议买入。

   风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期