天阳科技(300872):收入增速边际修复,行业高景气仍在持续-2021三季报报点评

投资要点:维持"增持"评级,维持目标价64.11元。我们根据三季度数据下调盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为0.91(-0.14)、1.34(-0.56)、2.02(-1.07)元,维持目标价64.11元,维持"增持"评级。

   三季度业绩增速如期修复,符合预期。报告期内公司实现营业收入12.54亿元,同比增长36.82％,实现归母净利润1.20亿元,同比增长36.17％。Q3单季度实现营收4.73亿元,同比增长25.35％,较Q2的18.93％有明显的边际改善,整体业绩符合预期。

   人力成本上升冲击毛利率,大行确认进度造成订单和收入背离。报告期内公司毛利率为30.85％,较上年同期下降3.46pct,人力成本上升对于毛利率的冲击超出了我们的预期。我们认为主要是信创时点要求下,银行对于订单时效性要求提升,加大了公司短期对于人员招聘的压力,这属于行业现象。同时,银行订单的复杂度提升也导致了订单周期的延长,在终验法的会计准则要求下,公司的表观收入波动加大,出现了新签订单增速与表观收入增速背离的现象。

   行业持续高景气,增速创历史新高。2020年中国银行业IT解决方案市场规模同比增长25.20％,创下历史新高,六大行IT开支增速平均为33.50％。公司客户覆盖了96.15％的资产规模超3000亿的银行,完美承接行业需求释放。短期订单增速放缓,不改行业上行趋势,预计表观数据将在2022年有更为明显的边际改善。

   风险提示:行业信创度不及预期;人力成本上行风险