洪都航空(600316):营收利润均大幅增长,机弹一体助推业绩起飞-三季点评

事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入43.03亿元,同比增长42.68％;实现归母净利润0.67亿元,同比增长429.47％,实现扣非后归母净利润0.19亿元,同比增长77.13％。

   评论:

   1、期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。

   公司前三季度营业收入同比增长42.68％,主要系公司本期产品交付数量增加;实现归母净利润同比增长429.47％,主要系公司:(1)本期期间费用下降;(2)本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还4,703万元,上年同期无;实现扣非后归母净利润同比增长77.13％,主要系公司本期期间费用下降。单季度看,公司三季度单季度实现营业收入16.12亿,同比增长101.92％;实现归母净利润935万,同比增长218.14;实现扣非归母净利润805万,同比增长309.71％。期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。

   2、期内公司期间费用率下降明显,预付账款及合同负债大幅增长。

   期间费用方面,公司期内发生销售费用839.48万元,同比增长7.30％,;管理费用4074.47万元,同比下降13.03％;财务费用-679.66万元,去年同期为820.03万元;研发费用3662.71万元,同比增长3.48％。报告期内期间费用率为1.84％,相比去年同期的3.26％大幅下降1.42pct。公司的期间费用大幅下降,反映出公司现阶段经营状况及盈利能力正在持续提升。

   公司期末存货为38.53亿元,同比增长55.85％,相比期初增长43.63％。预付款项50.57亿元,期初仅为1.36亿元,大幅增长3611.82％。合同负债68.34亿元,期初为1744.9万元。公司资产负债表中的存货、预付款项和合同负债均大幅增长,预示公司在手订单充足。

   3、21年关联交易将大幅增加,预示公司业务高增长。

   公司产品主要通过关联交易销售给洪都集团并进行交付。2021年3月31日,公司发布2021年度日常关联交易公告,公司预计2021年度日常关联交易金额167.38亿元,相较2020年增加94.71亿元,主要系预计2021年产品交付量和采购量增加。其中,公司与洪都公司及其子公司2021年预计发生关联销售货物105.22亿元,与20年实际发生额相比增长128％,与20年预计发生金额相比增长60％;预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74亿元,相比去年实际发生额增长158％,与20年预计发生金额相比增长68.9％。

   4、依托洪都集团,形成"机弹一体"双核驱动。

   洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地,公司依托洪都集团的研发基础,承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务,形成教练机+导弹防务业务双主业。公司教练机产品主要为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机等型号,是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。洪都航空在2019年完成资产置换后,承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力,同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。

   5、盈利预测:预计公司2021/2022/2023年净利润为2.06/3.62/6.27亿元,对应估值132.2/75.1/43.4倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:军品订单出现波动,产能及交付进度不及预期。