方大特钢(600507):三季度销量环比基本持平,吨钢毛利收窄影响公司业绩-2021年三季报点评

事件:公司前三季度实现营业收入159.91亿元,同比增长34.88％,归母净利润21.41亿元,同比增长43.04％,扣非后归母净利润20.83亿元,同比增长45.93％。

   三季度公司业绩同比微降1.68％:单三季度,公司实现营业收入61.24亿元,同比增长36.12％,环比增长5.12％,归母净利润6.64亿元,同比下降1.68％,环比下降28.14％,扣非后归母净利润6.64亿元,同比增长1.76％,环比下降21.33％。

   三季度,公司钢材销量环比基本持平:公司三季度钢材销量为116.02万吨,环比微降0.53％,同比微降1.04％,降幅远低于全国平均水平(16.28％);铁精粉销量19.84万吨,环比增长7.83％,同比下降40.63％。

   三季度,钢材吨钢毛利环比收窄27.63％:三季度,钢材产品吨钢毛利为766元,环比收窄27.63％,降幅略大于行业平均水平(27.35％);铁精粉吨毛利为1066元,环比收窄2.19％。

   公司期间费用率连续三季度下降:三季度单季,公司销售、管理、研发费用分别为0.27、1.64、0.16亿元,环比变化-18.18％、-6.82％、0％,但公司营业收入环比增长5.12％,财务费用连续十六个季度为负,公司期间费用率仅为2.67％,环比下降0.62个百分点,连续第三个季度下滑,降至近一年最低,处于历史低位水平。

   受益于区域及产品结构,四季度公司钢材产品盈利维持高位:如若按照全年同比粗钢产量持平计算,四季度江西地区减产压力(-2.36％)小于全国平均水平(-5.79％),如若公司全年钢材销量同比持平,则四季度钢材销量将为121.94万吨,同比增长2.05％,环比增长5.1％;10月钢铁综合吨钢毛利均值为889元,较三季度(623元)提升42.79％,公司钢材产品以长材为主,其供应面临的收缩预期更强,毛利提升空间更大,叠加公司具有明显的成本优势,四季度公司钢材产品盈利能力有望维持高位。

   盈利预测、估值与评级:公司所处江西省后期粗钢产量压减压力较小,且主要产品长材供应端收缩预期更强,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为27.86、28.5、29.07亿元,对应EPS分别为1.29、1.32、1.35元,维持"增持"评级。

   风险提示:长材需求大幅回落;全国粗钢产量压减执行力度不及预期。