洪都航空(600316):教练机+导弹双主业助推公司长远发展-三季点评

事件:公司发布2021年三季报,公司共实现营收43.03亿元,同比增长42.68％;归母净利润0.67亿元,同比增长429.47％;扣非归母净利润0.19亿元,同比增长77.13％。

   公司归母净利润大幅增长,订单饱满未来可期。分季度来看,公司Q3实现营收16.12亿元,同比增长101.92％;归母净利润0.09亿元,同比增长218.14％;扣非归母净利润0.08亿元,同比增长309.71％,公司业绩较上年同期增长较为明显。报告期内,公司归母净利润同比大幅上升的主要原因为本期期间费用下降与本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还0.47亿元,上年同期无此项。公司整体毛利率为2.14％,同比下降1.35pct;净利率为1.58％,同比增加1.13pct。本报告期末,公司合同负债68.34亿元,较2021年半年报下降6.31％。预付账款50.57亿元,较半年报下降11.96％,但两项指标仍处于历史高位,公司订单饱满,未来发展可期。

   教练机+导弹双主业助推公司长远发展。洪都航空主要产品有CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机与防务类产品。公司不断探索、构建"技术训练、战术训练、战法训练"三位一体的训练效能体系,大力推进国际贸易,积极开拓国内外市场。在"十四五"国防军队现代化建设加快的背景下,军机装备数量的提升加大了对教练机的需求,同时我军练兵备战的持续进行也提升了武器弹药的消耗量,公司拥有教练机+导弹双主业,或将充分受益于行业发展红利迎来高速成长阶段。

   盈利预测:预计2021～2023年公司实现归母净利润分别为2.38亿元、3.64亿元、4.73亿元,EPS分别为0.33元、0.51元和0.66元,对应当前股价PE倍数为115、75和58倍。考虑到十四五期间国防军队建设加速,公司作为我国教练机的摇篮,拥有教练机+导弹双主业,业绩有望受益于军机放量与练兵备战消耗增加双重因素驱动。给予公司2022年70～85倍PE估值,对应价格区间35.70～43.35元,首次覆盖,给予公司"谨慎推荐"评级。

   风险提示:生产交付不及预期、上游配套延时、国际军贸不及预期。