傲农生物(603363):营收规模跃升,养殖业务拖累当期业绩-公司信息更新报告

营收规模跃升,养殖业务拖累当期业绩,维持"买入"评级

   傲农生物发布2021年三季报:公司Q3实现营业收入51.02亿元(+57.15％),实现归母净利润-3.40亿元(-307.02％)。2021年前三季度,公司实现营收133.22亿元(+81.62％),实现归母净利润-5.03亿元(-200.12％)。2021年以来公司生猪新扩产能加速释放,但受猪价大幅下行,成本居高,业绩受累,下调2021-2022年盈利预测;预计猪价有望于2022年底反弹,公司产能持续释放叠加成本下行,上调2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润-1.97/-6.62/12.95亿元(前预测值为16.59/16.43/5.54亿元),EPS-0.29/-0.97/1.89元,当前股价对应PE-36.4/-10.8/5.5倍。公司产业链一体化布局,养殖上下游业务盈利能力强并提供稳定现金流,加之养殖业务成本管控效果持续显现,维持"买入"评级。

   生猪出栏规模同比大幅提升,屠宰业务助力下游延伸

   2021Q1-Q3公司生猪出栏205.12万头(+166.90％),收入27.84亿元(+40.51％)。其中,育肥猪64.85万头(+281.58％),收入12.76亿元(+77.20％);仔猪124.52万头(+126.25％),收入11.17亿元(+9.91％);淘汰种猪14.84万头(+282.09％),收入3.47亿元(+86.46％)。受猪价大幅下行拖累,公司2021Q1-Q3养殖业务毛利率降至2.37％(-52.39pct)。公司提前向养殖业务下游屠宰及食品业务延伸,以增强整体盈利能力,2021Q1-Q3屠宰及食品营收11.20亿元(+991.97％)。

   饲料产品量价同升,利润兑现同比大幅提升

   受益于年内生猪存栏量同比大幅提升,公司饲料产品销量同比大幅提升,2021Q1-Q3公司饲料业务收入74.46亿元(+66.51％)。与此同时,公司以产品涨价应对饲料原料价格上涨,毛利率仅较2020年同期下降0.2pct至6.32％。细分来看,公司前三季度猪料、禽料、水产料销售均价分别为3695.76、2978.52、4391.05元/吨,分别同比变动+9.43％、+15.21％、+10.43％。公司饲料业务呈现出强劲增长动力,护航公司现金流稳定,支撑公司产业链一体化发展及实现谷底规模跨越。

   风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等。