首创环保(600008):1～3Q21净利同增106.2％,水务+固废稳健成长

投资建议

   公司公布3Q21业绩:3Q21公司收入同增42.8％至66.00亿元,归母净利润同减3.4％至4.85亿元,1～3Q21收入同增31.5％至152.26亿元,归母净利润同增106.2％至19.14亿元,符合我们预期。我们维持公司目标价4.2元,上调评级至"跑赢行业"。理由如下:

   水务板块稳健发力,受益水价改革有望迎来价值重估。10月1日起《城镇供水价格管理办法》施行,明确按"准许成本加合理收益"核定城镇供水价格,保障水务企业合理收益率,带动水务公司业绩持续改善。公司坚持"水务+固废"协同发展的业务布局,目前拥有水厂340余家,在全国范围内运维管理约1万公里供水管网以及近1000公里排水管网,水处理能力达到3047万吨/日。我们认为公司作为水务龙头公司储备产能充足,有望受益于改革红利迎来价值重估。

   运营管理提质增效,期间费用全面优化。1～3Q21公司期间费用率同比减少3.01ppt至16.66％,其中管理费用率同减1.61ppt至8.73％,财务费用率同减加1.37ppt至7.80％,销售费用率同减0.04ppt至0.13％,经营管理效率进一步提升。

   中荷中心取得系列性成果,技术驱动长期发展。根据中国新闻网1,今年10月公司与北京建筑大学、荷兰代尔夫特理工大学共同发布了中-荷未来污水处理技术研发中心一期技术成果,并进行了二期合作备忘录签署。未来五年中,三方将继续围绕污水处理、污水资源与能源回收、污泥处理和资源化等前沿领域开展合作研发。我们认为中荷进一步战略合作有助于公司将国际领先的污水处理技术移植中国市场,以更成熟的技术体系驱动公司竞争力提升。

   我们与市场的最大不同?我们认为公司水务板块受益市场化推进,盈利能力有望加速改善。

   潜在催化剂:水价改革推进超预期。

   盈利预测与估值

   维持2021年和2022年净利润预测23.60/21.22亿元不变。当前股价对应2021/2022年11倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级和4.20元目标价,对应2021/2022年市盈率13/14倍,较当前股价有25％的上行空间。

   风险

   市场开拓不及预期,政策推进不及预期。