安洁科技(002635):前三季度业务符合预期,手机+汽车双驱发展-三季点评

1-3Q21业绩符合市场预期

   安洁科技公布3Q21业绩:前三季度营业收入27.33亿元,同比增长32.2％;归母净利润1.04亿元,同比下降76.0％,位于此前业绩预报0.91-1.18亿元区间中值,符合市场预期。对于3Q21单季度,安洁实现营业收入11.18亿元,同比增长56.5％;

   归母净利润0.76亿元,同比增长772.4％。

   我们认为公司在3Q21业绩同比增长明显,主因:由于苹果新机型的发布推动2H21新产品量产,以及新能源汽车出货量不断增长,公司在新能源汽车、智能手机等领域的业务订单数量不断提升。从财务角度看,安洁3Q21毛利率环比改善,净利率也有不错提升。安洁3Q21毛利率环比上升2.2ppt至23.7％;净利率环比上升4.1ppt至6.8％。我们认为公司毛利率提升主要系公司产能利用率提高,改善公司盈利能力。展望未来,我们认为公司是苹果、特斯拉的核心供应商之一。随着苹果iPhone强周期持续,以及特斯拉等新能源车景气向上,我们看好安洁将重点受益。

   发展趋势

   iPhone新机需求强劲,安洁迎来量价提升机遇。1)得益于苹果定价策略,我们看好这一轮iPhone13强周期,伴随着4Q21iPhone13系列量产进入正轨,我们预计2022年iPhone销量有望迎双位数增长,同时随着功能增加以及设计轻薄化,功能件用量也将迎来提升。2)安洁并购威博精密以来,模切+金属的协同效应也逐步显现,我们预计安洁在iPhone单机ASP也将提升10％-20％左右,同时未来供应机型亦有望提升。

   新能源汽车景气向上,特斯拉产业链重点受益标的之一。1)安洁是特斯拉Model3、Y等功能件核心供应商。我们认为,随着新能源汽车产销量的增长和零部件国产化率的提高,安洁有望充分受益。2)特斯拉Model3、Y等车型稳定交付,我们预计公司产品线向busbar、座椅传感器、充电端口等品类持续延伸,公司产品在单台新能源汽车上的产值有望进一步扩大。

   盈利预测与估值

   我们维持2021/22e摊薄后EPS0.51/0.88元,当前股价对应2021/22e27.1/15.8xP/E。我们维持跑赢行业评级以及目标价18.0元,对应2021/22e35.0/20.4xP/E,对比当前仍有29％上升空间。

   风险

   iPhone出货量不及预期;特斯拉出货量不及预期。