上海梅林(600073):Q3业绩承压,高层调整有望带来新思路-公司动态点评

高层调整,有望给公司带来新发展思路。九月份,公司发布公告称聘任陈炯为公司副总裁,聘任徐燕娟为财务总监,任期自董事会审议通过之日起至第八届董事会届满时止。陈炯曾任公司综合食品管理事业部副总经理,上海冠生园食品有限公司奉贤分公司党委委员、总经理,积累了丰富的运营及管理经验,现任公司运营总监、上海冠生园食品有限公司党委委员、副总经理。此次高层调整有望激活内部治理活力,给公司带来新发展思路。

   肉类、品牌食品双引擎促增长,坚持营销创新增强品牌力。1)牛羊肉业务领域,公司通过海外投资掌控优质牛羊肉资源和全球化的市场渠道,同时加快国内销售通路对接,开发适合国内市场的零售产品。2)在猪肉业务方面,公司实行全产业链经营模式,下游罐头制品、预制菜领域空间充足。一方面,梅林罐头系猪肉高温制品细分行业肉类罐头品类排名第一,市场占有率高,并持续丰富品类、满足不同消费场景需求;另一方面,子公司江苏苏食拥有大型单体中央厨房项目,在预制菜领域已积累一定品牌力,上半年持续开发市场渠道,扩大线上团购业务,实现增量增效,未来有望在预制菜的行业景气下,受益公司产业链支持和品牌优势,加速渠道和客户开拓,市场空间充足。3)品牌食品板块,营销创新+新品研发,打造品牌年轻化形象。公司拥有"梅林"、"大白兔"、"冠生园"等一批中华老字号品牌,具有扎实的消费群体基础,并持续加强品牌建设,灵活应用线下活动推广、新媒体营销等方式,打造品牌年轻化形象。

   2021Q3受猪价低位影响,猪肉产业链拖累整体业绩,毛利率下降致净利润承压。2021Q3公司罐头、牛羊肉、猪肉产业链、综合食品分别实现营收3.37亿元、26.34亿元、10.90亿元、3.29亿元,同比分别增长8.81％、10.45％、-32.30％、-5.59％,罐头业务发展韧性突显,猪肉产业链受猪周期影响增速下滑;盈利端来看,2021Q3毛利率6.55％,同比减少5.16pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.96％(-2.73pct)、4.70％(+0.65pct)、0.99％,费用效率整体改善,对冲部分毛利率下降影响,最终实现归母净利润0.31亿元,同比减少19.35％。

   投资建议:公司业务多元化发展,肉类食品具备全产业链,内外协同,梅林罐头及预制菜空间充足;品牌食品细分行业居领先地位,推动创新营销,打造品牌年轻化,打开消费市场。管理层面,新帅上任有望带领公司深化国企改革,向高质量发展迈进。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.50、0.57、0.66元,对应PE17x、15x、13x,维持"增持"评级。

   风险提示:海外疫情不确定性;行业竞争加剧;猪价波动风险;品牌推广不及预期;改革不及预期;食品安全问题。