顺网科技(300113):21Q3归母净利环比高增长,云业务未来可期-公司季报点评

21Q3归母净利环比增长140％以上。顺网科技公布2021年三季报,公司21Q3实现营收3.77亿元,同比增长5.2％,环比增长47.9％;实现归母净利润0.85亿元,同比增长30.7％,环比增长142.9％;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比增长38％,环比增长145.6％。2021年前三季度,公司实现营收8.77亿元,同比增长10.3％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长32.8％;实现扣非归母净利1.44亿元,同比增长45.1％;实现经营性现金流1.82亿元,同比增长423.6％,主要原因系去年同期受疫情影响,公司网吧渠道收入及游戏激活码等相关软件销售大幅下降,今年销售商品回款较上年同期增加。我们分析,公司逐渐走出疫情影响但业绩规模尚未恢复至2019年同期水平。

   持续赋能网咖+生态场景,积极探索ToC互联网服务业务。公司自有全国网吧资源,并通过与如家酒店集团共同签署战略合作协议,探索电竞酒店主题场景,深度融合潮流元素、电竞服务及云技术。此外,公司持续培育并发展ToC属性的互联网服务业务。我们判断,凭借传统ToB公共上网场所行业及其外延的海量用户与流量,公司ToC业务未来有望贡献收入弹性空间。

   Chinajoy展会线上线下双翼齐飞战略进一步落地。根据公司官微,2021ChinaJoyPlus线上嘉年华通过九大线上平台(抖音、快手、B站、微博、斗鱼、腾讯视频、优酷、咪咕、淘宝直播)收获3600万直播观众,全平台传播曝光5亿+。我们认为,Chinajoy通过线上广泛触达Z世代用户不断破圈,品牌IP影响力进一步增强,未来有望为公司营收持续做出增量贡献。

   不断夯实技术底层,顺网云计算、边缘计算服务平台有望赋能新兴行业市场。根据公司官微,公司全国落地200+顺网雲机房,并投入20000+高GPU算力服务器。未来顺网云计算、边缘计算服务平台逐渐开放生态,能够赋能渲染、游戏、实景三维、设计、数字孪生、元宇宙等新兴行业市场。我们认为,随着云服务生态的逐渐开放,其多元商业化进程有望逐步落地。

   盈利预测与估值分析。我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.26、0.33和0.40元。参考同行业公司,1)我们给予公司2021年63-68倍动态PE,对应合理价值区间为16.12-17.40元/股;2)我们给予公司2021年8.5-9.5倍的动态PS,对应合理价值区间为15.34-17.15元/股。综上,我们给予公司2021年合理价值区间为16.12-17.15元,维持优于大市评级。

   风险提示。游戏政策监管趋严,网吧用户流失,游戏相关业务下滑加速,云业务建设及商业化进程低于预期。