吉冈精密(836720):专注铝合金精密零部件,清洁小家电、新能源车带来长期成长空间-公司研究报告

公司专注于精密铝合金、锌合金零部件业务,产品主要应用于清洁电器、电动工具、汽车部件。公司自2002年成立以来,一直专注于精密金属零部件制造行业,从事铝、锌合金精密零部件的研发、生产和销售。公司产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件,主要应用于清洁电器、电动工具、通讯设备、车身主体结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。2015-2020年,公司收入CAGR为26.5％,净利润CAGR为53.8％。2021年上半年,公司实现收入1.7亿元,同比增长64.5％,净利润2873万元,同比增长86.2％。

   全球蒸汽拖把领先品牌Shark指定供应商,长期受益清洁小家电市场需求提升。在消费者的健康意识不断提升的背景下,清洁小家电的市场需求有望提升,蒸汽加热器产品长期市场空间有望持续扩大。公司自主研发的蒸汽加热器已获得发明专利,被广泛应用于科沃斯、宁波海歌等清洁电气知名厂商的蒸汽拖把产品中,并成为了蒸汽拖把行业龙头企业Shark的蒸汽加热器指定供应商;其蒸汽加热器产品进入小米的产品试样改型阶段。我们认为公司有望长期受益蒸汽拖把等清洁小家电市场的增长。

   新能源汽车零部件进入特斯拉、宁德时代供应体系,将形成业务增量。凭借持续的研发投入和经验积累,公司多次直接参与客户产品端的结构设计,参与研发的电机结构件产品已通过测试阶段,将应用在特斯拉Model3及ModelY车型;开发的电机转子产品已实现量产,将应用于LG的电机产品中;2020年进入知名动力电池系统提供商宁德时代供应链体系和成为汽车起动机知名品牌博格华纳的一级供应商。我们认为,公司这两年成功开发新客户,相关产品有望短期内形成业务增量。在新能源汽车市场不断扩大、新能源汽车轻量化驱动铝合金零部件渗透率提升的趋势下,公司的汽车零部件业务长期市场空间充足。

   盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年实现营业收入3.2/3.9/4.6亿元,归母净利润0.57/0.69/0.81亿元,首次覆盖,给予"无评级"评级。

   风险提示:下游市场不及预期,新产品放量不及预期,产能释放不及预期。