永鼎股份(600105):通信业务迎拐点,汽车线束、海外工程成长动力十足-首次覆盖报告

公司是国内老牌光通信重点企业,围绕通信业务,持续拓展海外工程、汽车线束、超导等产业布局。公司是中国光缆行业首家民营上市公司,在通信领域深耕二十余载,产业链不断拓展,已从最初的单一通信线缆制造,发展成为如今涵盖光通信(光纤光缆光棒、光模块/器件/芯片、通信设备等)、电力线缆(电线电缆、超导材料、汽车线束等)以及工程和系统集成方案提供等的业界领先企业之一。

   通信行业棒纤缆全面布局迎来量价齐升拐点,拓展光模块/芯片以及5G消息等新业务板块,打开更大成长空间。公司光棒-光纤-光缆产能全面布局,运营商最新招投标结果明确行业量价齐升拐点,公司有望重点受益。围绕通信板块,公司重点拓展光模块/光芯片,以及5G消息等新业务板块,业务协同性强,受益于5G规模建设、5G应用逐步展开,有望打开更大成长空间。

   汽车线束业务耕耘多年,与大型车企和供应商紧密合作,新能源高价值量产品重点突破。公司通过全资子公司上海金亭线束以及联营公司苏州波特尼布局汽车线束业务,与通用、大众、沃尔沃等整车厂以及康明斯、延峰安道拓、佛吉亚等大型供应商密切合作。公司重点突破华为、华人运通、造车新势力等新能源车客户,新能源线束价值量显著提升,短期疫情等影响快速消除,公司汽车线束业务有望迈入增长快车道。

   海外工程在手订单充足,跟随一带一路持续成长。公司在一带一路沿线的12个国家总承包项目42个、合同额近30亿美元,签订多个重要项目。短期看疫情等对项目交付有一定影响,随着疫情影响逐步消退,公司在海外工程和一带一路项目领域积累深厚,在手订单充足,新增项目有望持续落地,奠定长期成长基础。

   盈利预测与投资建议公司紧密围绕光、电两大产业方向,布局光通信、汽车线束、海外工程以及超导产业。光通信受益光纤光缆量价齐升以及光模块/芯片、5G消息等业务发展,重拾增长趋势;汽车线束新型号不断放量、新能源高价值量产品重点突破;海外工程在手订单充裕,奠定公司业绩增长基础;超导等战略储备方向有望逐步产业化,打开长期成长空间。预计公司21-23年归母净利润分别为1.5、2.9、3.9亿元,对应22-23年29倍、22倍市盈率。参考可比公司分部估值,给予目标价7.8元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:运营商资本开支低于预期,市场竞争超预期,技术研发风险,全球疫情影响超预期,汇率波动风险