珍宝岛(603567):业绩符合预期,生物药布局加速-三季点评

事件

   (1)公司发布2021年三季报,实现营收27.05亿元(+51.89％),归母净利润2.42亿元(+0.66％),扣非归母净利润1.26亿元(+349.03％),EPS为0.29元/股;

   (2)舒血宁注射液新增10ml规格获批;

   (3)非公开发行落地,共计发行普通股9280.36万股,每股发行价格13.34元,共计募集资金12.38亿元。

   收入快速增长,期间费用控制良好。公司2021前三季度收入27.05亿元,同比增长51.89％,增速较快。其中前三季度单季度营收分别为7.27亿元、9.03亿元和10.73亿元,同比分别增长16.89％、21.85％和160.39％,Q3营收增幅明显。公司前三季度销售毛利率40.84％,去年同期销售毛利率62.05％,主要系中药材业务增速较快所致。期间费用率改善明显,报告期内公司销售费用率降低8.45pct至18.72％,管理费用率减少5.55pcts至9.19％,财务费用率减少1.11pcts至3.90％。

   中药主营业务稳健增长,舒血宁注射液获批新规格。公司中成药产品主要用于心脑血管疾病治疗,包括注射用血塞通、舒血宁注射液和血栓通胶囊。在人口老龄化背景下,心脑血管疾病中成药市场空间广阔。根据米内网数据,2020年我国心脑血管中成药市场规模达847.32亿元,其中舒血宁注射液市场规模16.73亿元,单一品种市场占比1.97％。目前舒血宁注射液生产厂家共有8家,CR3市场份额占比76.16％,行业竞争格局较好。

   2020年珍宝岛舒血宁注射液市场份额达19.19％,位居行业前列,具有领先优势。此次公司舒血宁注射液在原2ml、5ml基础上,获批10ml新规格,一方面能够减少安瓿瓶使用产生的危害,另一方面增加了产品临床使用的便利性与依从性,促进合理用药。药品规格的丰富有助于公司扩展营收空间。

   亳州中药材交易中心"神农仓"全面升级,打造中药产业链一体化。公司秉持中药产业链一体化理念,坚持向道地中药材、中药材贸易延展主业。2021年公司在安徽亳州的中药材商品交易中心完成仓储式中药材大卖场"神农仓"的全面升级。亳州作为四大药都之首,是全球最大规模的中药材集散市场和价格形成市场,能充分发挥中药材产地货源优势。同时,公司亳州中药材交易中心还将依托第三方电商平台"神农采"进行线上销售,采用线上挂网、线下展示、远程视频看货的交易模式,创新实现中药材线上线下一体化。依托中药产业链一体化优势和交易中心业务的快速增长,公司中药业务有望稳中有升,我们预计21-23年公司中药材板块收入CAGR为30～40％。募投落地,生物药布局提速。公司募投资金落地,截至2021年10月22日,发行人本次非公开发行A股股票实际已发行人民币普通股9280.36万股,每股发行价格13.34元,共计募集资金12.38亿元。根据公司此前公告,本次募集资金将用于创新药及仿制药研发平台、化药原料药鸡西三期工程、中药材产地加工等。募投资金落地,为公司全面业务战略转型提供资金保障。化药方面,11月9日,公司化药仿制药盐酸氨溴索注射液获批注册生产,该药物的获批丰富公司呼吸系统产品管线。近年来,公司也以引进合作+自主研发方 式围绕抗病毒和抗肿瘤领域,积极投入研发,寻找化药高端制剂和创新药的突破。

   生物药领域,公司拟在杭州钱塘新区设立全资子公司,投资建设杭州生物药项目,从事抗肿瘤ADC药物的研发,预计于2022年完成8个产品管线布局,管线靶点布局丰富,市场空间广阔。公司通过合作研发+自主研发方式,加速生物药和化药的进场速度,提升公司综合竞争力。

   投资建议

   公司是国内领先的中药企业,近年来快速拓展中药材上游和建立亳州中药材交易中心,做大做强中药主业,同时,公司加快投资布局生物药领域,和特瑞思等国内知名生物药公司形成良好投资合作关系,看好未来发展前景。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.5/6.5/7.5亿元,对应EPS分别为0.6/0.7/0.8元,当前股价对应PE为26/22/19X,维持"推荐"评级。

   风险提示

   中药集采力度超预期的风险;研发进度不及预期的风险