白银有色(601212):合作建设高档电解铜箔项目,计划年产能20万吨-事件点评

事件:董事会审议通过《关于合作建设20万吨高档锂电铜箔项目的提案》,建设主体为甘肃德福新材料有限公司,白银有色持股37％。

   项目总投资约121.5亿元,主要产品为4.5μm、6μm锂电池用电解铜箔。按照项目资本金占总投资的35％初步测算,白银有色按持股比例出资约15.7亿元。经公司董事会前期审议决策,20万/年吨高档电解铜箔项目分期建设,其中一期项目1.2万吨已于2019年10月建成投产,2021年底将再形成3万吨产能。2021年10月,公司已启动4万吨项目建设,计划2022年底建成投产,届时公司电解铜箔年产能将达到7万吨,产能规模位居国内前列。后续还将再建13万吨的生产线,计划2025年完成整体20万吨高档电解铜箔项目建设。

   设备先进,技术研发领先行业。项目公司相关专利储备丰厚,为新产品研发及现有工艺的改进提供了坚实基础。其核心设备经改进后,可实现长时间稳定产出高性能铜箔,在国内铜箔行业独树一帜。

   挖掘区位优势,控成本能力突出。公司合作建设20万吨高档电解铜箔项目地处西北,生产要素成本相对长三角、珠三角等沿海发达地区较低。相对较低的人力资源成本、土地成本、管理成本等,使公司产品最终在市场竞争中占据优势。

   拥有20万吨/年阴极铜产能,原料供应优势显著。白银有色是国内重要的铜产品生产企业,阴极铜年产能20万吨。公司的阴极铜产品被广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业等各个领域,下游客户及企业对阴极铜进行进一步深加工,形成铜箔、铜杆、铜线材、铜板材等深加工产品。白银有色的铜原料优势显著,可为高档电解铜箔项目提供原材料供应保障,稳定的供应链为项目建设奠定了坚实基础。?

   维持"审慎推荐-A"投资评级。我国电解铜箔市场广阔,5G基站、铁路与轨道交通、新能源汽车、大型数据中心等"新基建"行业均离不开电解铜箔。下游市场的巨大空间将带动电解铜箔需求快速增长。2021年1-9月,公司已生产各类铜箔9527吨,实现销售收入9.07亿元,实现利润1.59亿元。公司盈利能力有望借助20万吨/年高档电解铜箔项目显著提升,预计2021-2023年实现归上净利润80/119/151百万元,对应市盈率285/192/151倍,维持"审慎推荐-A"投资评级。

   风险提示:需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险、项目建设进度不及预期、短期股价波动等