名臣健康(002919):战略转型持续推进,精品游戏储备整装待发-深度研究

战略转型持续推进,游戏业务贡献利润大头

   名臣健康长期专注于日化行业,有蒂花之秀等品牌。2020年8月,公司以自有资金收购海南华多及杭州雷焰100％股权,迈出进军游戏行业的第一步。根据2021年中报,游戏业务净利润贡献占比超过80％;2021年10月,公司进一步收购游戏公司心源互动持有的喀什奥术100％股权(已通过董事会决议,尚未召开股东大会),并设立子公司,布局游戏发行业务;拟转让子公司嘉晟印务,剥离印刷业务,持续发力深耕现有游戏品类。

   研发实力不断增厚,精品游戏储备充足

   现有游戏表现优秀,彰显强势研发能力,子公司海南华多及杭州雷焰旗下产品生命周期长,发行之后连续月流水超一亿,至今仍贡献流水,海外表现出色,自研科幻题材RPG手游《锚点降临》开启全网预约,目前游戏在Taptap上的预约量已突破50万,评分8.7分。拟收购公司喀什奥术已与字节、中手游合作项目,依托字节系发行资源及顶级国漫IP,有望为公司带来较大的业绩增长,《镇魂街:天生为王》依托爆款IP镇魂街,在Taptap平台评分高达8.8分,预约人数近38万,多轮测试数值表现优秀。

   游戏行业长期景气,板块估值预计将提升

   游戏是文化出海的重要载体,电竞行业获多重政策加持,行业景气度不改。参考上一轮版号政策对游戏板块行情的影响,我们认为新一轮版号政策将显著影响游戏板块的估值,版号复发有望带来较大的估值修复行情。作为元宇宙产业蓝图最早变现的,元宇宙相关技术的发展将为游戏行业带来新的增长驱动,点燃新的商业模式,助力板块长期发展。二次元游戏赛道具有研发门槛高、玩家对内容挑剔、忠诚度高、付费意愿强等特征,随着00后"Z世代"的成长,二次元游戏具有相对高景气度。

   投资建议:首次覆盖,给予"增持"评级

   我们预测公司2021-2023年营收分别为8.65/12.76/14.74亿元,2021-2023年归母净利润分别为1.68/4.05/5.04亿元,EPS分别为1.38/3.31/4.13元,对应2021年12月10日42.77元/股收盘价,PE分别为31、13、10倍。参考同行业翘楚三七互娱、完美世界的盈利预测与估值,我们认为相比之下名臣健康估值更低,具有较高的配置价值。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   日化市场竞争的风险;行业重大监管政策变化的风险;业务磨合不及预期的风险;收购失败的风险(已通过董事会决议,尚未召开股东大会)。