鸿利智汇(300219):Mini LED加速渗透,产能持续释放点评-公司研究报告

传统LED封装市场增长,订单向头部集中。公司传统LED封装以照明为主,在白光照明市场是龙头企业。市场上对白光照明中长寿命、高效率需求比较明显,我们认为LED传统封装会保持良好增长趋势。公司主要的传统LED封装基地均在进行扩产。广州分公司在10月底已经增加了300条生产线,江西斯迈德也已经增加了200多条生产线。传统LED封装从去年疫情缓解到稳定,市场在向龙头企业聚拢。

   提升MiniLED封装产能,中小尺寸需求增长明显。2020年12月16日,鸿利智汇发布《关于子公司与广州市花都区人民政府签订合作协议》,子公司鸿利显示将在花都区投资建设鸿利光电LED新型背光显示二期项目,预计完全达产后年产值约40亿元,这将强化公司在MiniLED、MicroLED封装领域的龙头地位。此外公司于2020年6月17日与广州市花都区人民政府签订了投资建设一期项目的合作协议,已经在2020年底投产,完全达产后第一期年产值约为6亿元。目前笔记本和VR产品的需求增长更为明显,公司在给国外VR龙头厂商提供MiniLED产品外,部分国内VR厂商也已经陆续和公司合作进行打样、试产,VR眼镜产能释放有望超预期。

   MiniLED有望加速渗透,终端厂商推动商用化进程。2021年1月7日,三星发布了NeoQLED电视,在QLED的基础上采用了MiniLED作为背光源。4月21日,在苹果春季新机发布会上,苹果发布了新款iPadPro,其中12.9吋屏幕采用了MiniLED技术,价格仅比前一代相同规格的产品高出100美元。10月19日,苹果在"Unleash"线上发布会发布了搭载MiniLED背光显示屏的MacBookPro。根据Trendforce预估,2021年新款12.9吋iPadPro出货量将达到500万台,在全球平板计算机渗透率也将达到3.1％。我们认为随着终端厂商推出MiniLED产品后将培养起消费者的使用习惯。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为43.04/57.14/68.56亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为3.11/4.78/6.10亿元,对应分别为0.44/0.68/0.86元/股。基于PE估值法,我们给予公司2021年45-50xPE,我们认为公司的合理价值区间为19.76-21.95元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:MiniLED终端起量不及预期;行业竞争加剧;公司产能提升不及预期;疫情持续恶化。