怡达股份(300721):环氧丙烷项目顺利验收,公司成本优势继续巩固-重大事项点评

环氧丙烷项目顺利验收,进入试生产阶段。2021年12月21日,公司发布公告称,控股子公司泰兴怡达建设的"年产15万吨环氧丙烷项目"已完成工程主体建设,设备安装、调试及各项验收工作,试生产方案经专家论证通过,符合试生产条件,进入试生产阶段。公司将根据工艺要求,先进行双氧水试生产,再进行环氧丙烷试生产。

   醇醚及醇醚酯需求可观,多项优势助公司保持领先地位。醇醚及醇醚酯产品应用领域广泛,可用于涂料、电子化学品、汽车、油墨、日用化工等领域,电子级醇醚及酯产品需求广阔。公司现有醇醚及醇醚酯产品产能23万吨,居国内第二位,上市公司首位。公司拥有技术优势、区位优势及上下游协同优势,保持行业内的领先地位。

   上下游协同巩固成本优势,看好公司未来业绩持续释放。公司实行"上攀下钻"的产品战略,向产业上下游纵向延申,产业链上游主要是发展环氧丙烷项目。自产PO项目投产后,我们预计公司每年将自用5万吨,带动下游醇醚及醇醚酯成本大幅下降,同时PO项目可外销10万吨,推动公司未来的业绩增长。

   风险因素:环氧丙烷项目产能释放不及预期;环氧丙烷价格大幅波动;下游需求不及预期;发生安全生产事故

   投资建议:公司环氧丙烷项目顺利建成,预计低成本优势将进一步巩固,利润将得到增厚,我们继续看好公司未来业绩成长空间。结合公司项目建设进度,我们略微下调公司2021/2022年归母净利预测分别为3.51/4.76亿元(原预测为3.84/4.85亿元),考虑产品成本价格的周期性波动,预计2023年归母净利润同比下降至2.51亿元,对应2021-23年EPS预测分别为4.10/5.55/2.93元。综合考虑可比公司PE估值和公司环氧丙烷项目带来的增长预期,给予公司2022年12倍PE估值,维持目标价67元,维持"买入"评级。