瑞丰光电(300241):业绩表现整体稳定,Mini LED布局顺利推进-更新报告

维持"增持"评级。我们维持公司2021-2023年EPS为0.13、0.21、0.28元的预测,对应增速分别为87％、62％、32％。参考行业以及公司过往估值水平,我们维持公司2022年50倍PE的目标,对应股价为10.5元。

   业绩表现整体稳定。公司前三季度实现收入10.98亿元,同比+25％,实现归母净利润0.51亿元,同比+20.3％,实现毛利率19.27％,同比+0.19pp,收入和利润的增长主要受益于后疫情时期下游需求回升、公司车用LED以及激光放映业务的量能增加;毛利率基本与上年同期持平,主要系受到上游原材料涨价的影响;

   MiniLED推进顺利,新兴LED快速成长。公司从2016年开始着手布局MiniLED,是国内首批量产的企业,并和国内外知名电子企业共同开发平板、笔记本电脑以及背光电视。公司同H客户合作的智慧屏SuperV75已于2021年7月上市,其他多款新产品也将陆续落地。同时,公司于2021年5月完成非公开,募投近7亿元,其中3.7亿元投向MiniLED的产能扩张,项目达成预计将新增663万片Mini背光封装产能,新产能释放亦将拉动公司规模的更进一步扩容。公司车用LED、红外LED、紫外LED和激光放映业务的新兴LED成长较快,上半年合计增速达到58％。

   催化剂。MiniLED需求快速爆发。

   风险提示。疫情反复影响需求,下游重要客户的产品推进不达预期。