大禹节水(300021):农水龙头拥抱乡村振兴,打磨内功迎来订单高增

乡村振兴推进,行业空间望打开

   乡村振兴推进,高标准农田建设提速。《全国高标准农田建设规划(2021-2030年)》明确2025年建成10.75亿亩高标准农田。21-22年每年新增建设高标准农田1亿亩,较"十三五"期间8000万亩目标有提速。《"十四五"节水型社会建设规划》要求新增高效节水灌溉面积0.6亿亩,创建200个节水型灌区。我国农村水利市场将迎来广阔的发展空间。

   行业集中度低,头部企业望加速整合。节水灌溉行业集中度不高,企业普遍规模较小,且产品服务同质化严重,CR10不超过20％。头部企业市场渗透有望加快,行业集中度持续提升,2021Q3大禹、天业和润农营收增速分别为54％、52％和19％。

   业务延伸有望打开空间。头部公司依托农水项目切入全国各地域的农业生产。未来有望从单一项目业务向灌溉服务、综合农服和农业大数据等业务延伸,增强业务渗透,打开业绩空间。

   公司打磨内功,建立"全"核心优势

   全国布局的优势:大禹节水是行业内少数全国业务布局企业,在各地积累了丰富资源和经验,具备全国拿单的能力。公司深耕全国市场,已在全国建立7个生产基地,各个区域设管理总部,影响力显著提升。

   全链一体化的优势:大禹节水在设计、研发、生产、建设、运营和数字化的全链条都有布局。设计:旗下控股杭州设计院、兰州设计院、酒泉设计院,形成杭州-兰州-酒泉全国整体布局的设计力量。建设:以656项专利、一级总承包资质领先行业,工程建设能力突出。数字化:通过并购慧图科技,打造慧图SaaS云平台,与华为签订战略合作协议,全面构建农水信息化、数智化,顺势向农业科技和服务公司转型升级。

   全模式创新的优势:大禹节水在各地成功开展了PPP、EPC、EPC-OM等合作模式,积累了宝贵经验,有望在全国范围加速布局。

   公司依托竞争优势,订单高增,回款周期应对能力增强

   截至2021年12月22日,公司新签订单54.02亿元,同比增加8.67％。2020年大额订单数量持续攀升,2000万元以上订单36个,同比增加227％。公司多管齐下解决回款周期问题。一方面定增募资3亿元补充流动性和用于项目建设,另一方面逐步健全账款催收方案应对回款压力,以确保企业的良性运转。

   投资建议

   乡村振兴大势下,"十四五"高标准农田和农水建设提速,为行业带来利好。农水头部企业建立核心优势,拿单能力加强,行业有望加速集中。同时,未来基于农水项目拓展综合农服和农业大数据业务,业绩空间有望打开。

   大禹节水是国内传统农田水利行业的龙头企业,集农田水利产品研发、制造、销售与农田水利工程设计、施工、服务于一体。公司已建立全区域、全链条、全模式的核心优势,行业比较优势明显。与华为和各地方政府建立战略合作,拿单能力不断加强。2021年订单规模再创新高,将为未来业绩兑现提供支撑。

   我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.57亿元,2.41亿元和3.40亿元,EPS分别为0.20元,0.30元和0.42元,对应PE分别为30倍、20倍、14倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   1.项目实施进度易受疫情等不可抗力影响,公司订单实现速度不及预期。

   2.公司部分项目所在地政府财政存在一定压力,可能碰到回款较慢的问题,应收账款管理效果不明显,导致公司现金流面临压力。

   3.大型国企和头部信息化集团企业与地方政府有深厚的合作关系,可能在数字农水项目拿单的过程中与大禹节水形成竞争,行业竞争加剧,拿单不及预期。

   4.农水数字化业务带来的数据采集和使用权限合规问题,面临一定监管的风险。。