华茂股份(000850):业绩增长稳健,未来值得期待-年度点评

事件:公司发布2021年业绩预告,实现归母净利4.00～4.50亿元,同增80％～102.51％,扣非净利1.40～1.80亿元,同增56.14％～100.75％,EPS为0.42～0.48元/股。公司业绩略超预期,公司主业盈利能力提升,持有证券资产公允价值收益同比增加,2021年公司持有证券资产带来非经常性损益约2.38亿元。

   点评:

   2021Q4净利同比改善,聚焦主业提升盈利能力。分拆来看,2021Q4公司实现净利0.56～1.06亿元,实现扣非净利-0.23～0.17亿元,较2020Q4归母/扣非净利为-0.32亿元/-0.38亿元显著改善。近年来公司聚焦纺织主业,智能化生产水平不断提升,产品结构优化,推动纺织主业盈利能力持续提升。2018年至今公司毛利率、扣非净利率保持增长,纱线生产技术水平业内领先,面料生产工艺不断积累优化。

   引进申洲作为战略股东,国企改革布局值得期待。公司积极进行国企改革,2021年12月引进申洲国际作为战略股东(申洲持有控股股东华茂集团股份21.05％),进一步强化与头部客户的合作关系。未来公司有望拓展申洲国际纱线订单,并在梭织面料产品上加强合作,推动收入增长。此外2022年为国家"国企三年改革行动"最后1年,我们预计公司将继续优化管理机制,提升员工激励,推动业绩增长。

   盈利预测与投资评级:我们上调2021年净利预测为4.20亿元(原值为4.00亿元),维持2022-23年净利预测为4.82/5.92亿元,目前股价对应22年9.14倍PE,我们看好公司生产、研发、智能化水平业内领先,申洲作为纺织业头部企业战略入股彰显公司质地,未来双方合作布局有望持续落地,业绩成长确定性较强,目前估值处于较低水平,维持"买入"评级。

   风险因素:申洲合作不达预期、新产能落地不及预期、原材料价格波动