天华超净(300390):业绩增长超预期,加速扩产+资源+渠道助力进入成长快车道-年度点评

事件:天华超净披露2021年报。公司全年实现营业收入33.98亿元,同比增加158.73％,剔除防疫物资影响同比+328.25％(2020年防疫物资收入5.2亿元,2021年为0.02亿元);归母净利润9.11亿元,同比+218.44％;扣非归母净利润8.6亿元,同比+274.50％。单季看,2021Q4公司营收10.76亿元,环比增加20.76％,同比增加331.46％;归母净利润3.6亿元,环比增加51.26％,同比增加540.95％,扣非归母净利润3.63亿元,环比增加55.13％,同比增加6491.76％。

   业绩大增主因锂盐量价齐升,防静电超净产品和医疗器械保持稳定增长。剔除防疫物资影响:1)新增锂盐业务:2021年收入23.16亿元,占比高达68.21％,收入增速贡献量为176.39％。量:天宜锂业一期氢氧化锂设计产能2万吨目前已满负荷生产,全年产量2.36万吨,预计销量2.30万吨、库存量0.14万吨;价:预计公司产品销售均价11.36万元/吨(含税),与百川盈孚全年均价11.92万元/吨基本一致,全年单吨净利约4.7万元/吨。2)防静电超净技术业务:国内外电子行业整体受到冲击,公司在稳健维护现有客户同时积极开拓生物医疗、半导体等领域客户的新业务,2021年收入6.24亿元,占比18.37％,同比+13.1％;3)医疗器械业务:全资子公司宇寿医疗通过MDSAP审核认证,多项产品获得新注册证,多种规格注射器均通过了世界卫生组织(WHO)的PQS评定,拓展了医疗器械业务范畴,2021年收入4.56亿元,占比13.42％,同比+88.7％。

   锂盐板块为毛利核心占比78％,总毛利率大幅上涨11.56pct至51.1％。1)各板块毛利＆净利(剔除防疫物资):2021年新增锂盐业务毛利13.59亿元,占比约78.3％,毛利率为58.67％,实现净利10.81亿元,净利率46.7％;医疗器械产品毛利2.14亿元,同增104.6％,占比12.3％,毛利率同比+3.64pct至47.0％,实现净利1.65亿元,净利率36.1％;防静电超净技术产品毛利1.62亿元,同增14.6％,占比9.4％,毛利率同比+0.34pct至26.0％,实现净利4,437.68万元,净利率7.1％。2)总毛利率＆净利率(未剔除防疫物资):受益于新增高毛利率锂盐业务,同时防静电超净产品和医疗器械毛利率均同比上涨,2021年总毛利率大幅上涨11.56pct至51.1％,同时规模效应摊薄期间费用率,净利率大幅上涨14.7pct至36.82％,盈利能力大幅提升。

   天宜二期已快速落地,股权激励绑定核心骨干,定增助力锂盐加速建设。天宜二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目加速落地已于2021年12月进行投料试生产,已产出合格产品,从开建到试生产仅用7个月,相比一期用时缩短4个月,再次诠释了锂电行业项目建设的"天宜速度",若按照一期的投产节奏推算,二期预计2022年3月底投产全年产量约4.4万吨,同比增长85.4％。2022年2月9日,公司公告拟实施股权激励计划激励核心骨干,首次授予价格为70.39元/股。同日公告拟通过定增募集资金46亿元,主要用于后续锂盐建设项目,同时计划收购天宜锂业少数股东7％股权,将持股比例提升至75％投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利润为24.98/39.02/59.24亿元,对应PE为15.8/10.1/6.6,对比同行业处于中等偏下水平,维持"买入"评级

   风险提示:产品价格波动,疫情影响终端消费需求,产能落地及投产不及预期