安迪苏(600299):蛋氨酸销售持续增长,21年业绩稳步提升-2021年度业绩快报点评

事件:公司发布2021年度业绩快报,2021年度预计实现营收128.69亿元,同比+8％;预计实现归母净利润14.72亿元,同比+9％;预计实现扣非后归母净利润14.84亿元,同比+8％。其中,Q4单季度预计实现营收35.26亿元,同比+16％,环比+5％;预计实现归母净利润2.21亿元,同比-13％,环比-49％。

   点评:销售增长弥补成本上涨,公司21年业绩稳步提升:公司主营产品分为功能性产品与特种产品,21年功能性产品液体蛋氨酸和特种产品销售分别较20年增长23％和12％,对公司业绩增长做出了重要贡献。21年公司主要原材料价格上涨,丙烯21年均价为7884元/吨,同比+16％,甲醇21年均价为2669元/吨,同比+44％,硫磺21年均价为1698元/吨,同比+138％。液体蛋氨酸和特种产品销售增长,以及公司积极主动的产品价格管理、敏捷快速的产品供应和持续的运营效率提升计划,部分抵消了21年原材料和能源成本大幅上涨带来的不利影响。

   蛋氨酸产能持续扩大,行业领先优势不断增强:公司是全球领先的液体蛋氨酸生产商,蛋氨酸市场份额居全球第二位。公司年产能18万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目进展顺利,项目土建工程和超过99％的建造工程已经完成,已进入预调试阶段,预计于2022年下半年开展试运行。新增产能投放后有望大幅提升公司利润,进一步增强公司在蛋氨酸行业的领先优势。

   特种产品收入实现双位数增长,第二业务支柱加速发展:21年公司特种产品业务表现突出,实现营业收入31.6亿元,同比增长12％。其中,反刍动物产品销售增长15％,全球适口性产品业务销售增长11％,水产业务销售增长13％。为发展第二业务支柱,公司21年年底启动欧洲特种产品产能扩充及优化项目,不断优化生产布局。公司于2020年提出的"中国一体化战略"也在稳步推进中。

   中国特种产品产能扩充项目已于21年12月进入基础工程设计阶段,预计将在23年试运行;新建于南京的中国研发创新中心已于22年年初投入运营;公司与恺勒司合资成立的恺迪苏正稳步推进斐康?创新蛋白产品的首个规模化生产单元项目,目前该项目87％的建造工程已经完成,预计将于22年年底启动销售。

   公司积极开发特种产品业务将加速第二业务支柱的发展。

   盈利预测、估值与评级:考虑到主营产品原材料成本和能源成本大幅上涨带来的不利影响,公司21年业绩低于预期。我们认为原材料价格和能源成本或将继续维持在高位,对公司22、23年盈利水平有所影响,因此我们下调22-23年盈利预测,预计22-23年公司净利润分别为16.20(下调24％)/17.84(下调23％)亿元,对应EPS分别为0.60/0.67元/股。公司作为动物营养与健康行业的全球领军企业,我们持续看好其未来发展,因此维持"买入"评级。

   风险提示:养殖业下游需求变弱;蛋氨酸产能投放进度不达预期;原材料价格波动;特种产品项目进度不及预期;汇率波动。