德赛电池(000049):持续加码SIP封装领域,加快完善公司新业务布局-事件点评

事件:德赛电池21日晚公告公司全资子公司德赛矽镨与惠州仲恺高新技术产业开发区管理委员会签订了《德赛矽镨SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目投资建设协议书》,在惠州仲恺(国家级)高新技术产业开发区(下称"仲恺高新区")投资建设SIP封装产业研发/生产/销售与建设项目,项目计划投资总额约21亿元,其中固定资产投资不低于15亿元,计划三年建成投产。我们点评如下:

   公司大力投资SIP封装产业,进一步完善公司新业务领域布局。据公告所述,公司为推进落实战略规划,加快SIP业务的发展,将于惠州仲恺高新区投资建设SIP封装产业研发、生产、销售项目,总投资额约21亿元,其中固定资产投资不低于15亿元,计划三年建成投产,公司预计达产后十年内实现年销售收入50亿元。而正如我们此前观点,公司在锂电池封装及BMS业务领域处于全球领先地位,目前公司SIP业务主要应用于手机BMSSIP领域,客户涵盖小米/华为/荣耀等厂商,22年公司有望切入A客户核心供应链,未来公司将进一步加大研发并拓宽SIP业务下游应用领域,有望带动SIP业务规模高速增长。此次,公司大力投资SIP封装产业,将进一步完善公司在相关领域的业务布局,提高了公司综合竞争力,为公司后续的业绩增长打下坚实基础。

   短中长期公司经营战略清晰,SIP封装及储能电芯项目有望助力公司开启新一轮增长。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司传统优势业务将持续强化,SIP封装及储能电芯等新业务领域布局大力推进,未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面,公司A客户份额望保持稳定,智能穿戴业务将保持稳步增长;电动工具及吸尘器锂电和动力锂电业务望受益下游旺盛需求保持高速增长;新业务方面,公司以手机BMSSIP业务入手积极拓宽SIP下游应用领域,22年有望切入A客户核心品类,带来较大增量,此外公司亦积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,75亿储能电芯项目正式落地望城,进一步优化公司在储能产业的布局,未来有望结合现有客户资源,打开新的增长空间。

   投资建议:维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。我们维持21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.62/3.10/3.50元,对应PE为16.7/14.1/12.5倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"评级。

   风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,SIP封装及储能电芯项目推进不及预期。