劲嘉股份(002191):卡位布局新型烟草全产业链,第二增长曲线放量在即-年度点评

事件:公司发布2021年业绩快报。2021年实现收入50.85亿元,同比增长21.3％;归母净利润10.06亿元,同比增长22.1％;扣非归母净利8.08亿元,同比增长3.7％。其中,Q4单季度实现收入14.35亿元,同比增长21.6％;归母净利润1.89亿元,同比增长16.9％,扣非归母净利0.97亿元,同比下降29.8％。烟标业务小幅下滑,彩盒业务延续快速增长。

   2021年公司烟标、彩盒分别实现收入23.01、11.36亿元,分别同比-4.07％、+23.52％,

   1)烟标方面,公司在部分区域的市场处于恢复期,叠加部分产品降价,烟标收入同比有所下降。2)彩盒方面,公司把握中高端烟酒包装、3C包装升级趋势,加强产品研发和市场开拓,发力高端膜产品,持续推动产品高端化经营策略。精品烟盒并入彩盒板块,销售延续快速增长。

   加速布局新型烟草业务,发力第二增长曲线

   21年新型烟草业务同比增长381.16％。公司通过收购优质标的完善新型烟草全产业链布局,卡位雾化烟和HNB的研产销各环节,20年板块收入基数较低、21年高速增长。

   未来国内雾化烟也将由中烟监管,公司与中烟合作稳定,凭借先发优势有望在监管实施后充分享受国内新型烟草发展红利。盈利预测与投资建议

   公司作为卷烟包装龙头企业,烟标业务构筑其坚固的基本盘;彩盒业务发力高端膜;紧抓新型烟草发展大势,全面卡位新型烟草业务各环节,有望凭借先发优势在监管落地后充分享受国内新型烟草发展红利。预计2021-2023年归母净利润分别为10.06、12.59、15.19亿元,对应PE为24.8X、19.8X、16.4X,首次覆盖予以"买入"评级。

   风险提示

   新型烟草行业监管超预期;市场竞争加剧;终端需求放缓。