漫步者(002351):漫步者在TWS市场的市占率持续提升-跟踪点评

耳机业务占比持续提升,漫步者在TWS市场市占率持续提升。2019-2021年前三季度,公司的耳机产品营收占比分别达到55％、62％和65％,耳机业务线的快速发展抵消了传统音响业务线的下滑,不断为公司业绩的增长做出贡献。根据阿里线上数据显示,2021年全年漫步者销售额的市场份额为7.9％,2022年1月已经达到9.9％,市场份额持续提升,一方面表现出安卓品牌TWS耳机市场的持续增长,另一方面体现了漫步者在激烈的TWS竞争中能够保持一定的市场优势。

   受益耳机业务的发展,业务线不断推出新品,公司盈利能力增强。公司2月16日发布21年业绩快报,预计21年实现营收23.11亿元,同比+19.50％,归母净利润3.15亿元,同比+14.18％。主要得益于21年上半年推出新产品fitpods和lollipodspro及下半年推出S3,带动TWS业务增长,公司盈利能力继续提升。

   整体市场需求有所上升,漫步者月度增长好于大盘。1)根据阿里线上数据显示,22年1月,阿里平台TWS耳机销售额同比+36.90％,漫步者同比+69.21％;Q4单季度阿里大盘销售额同比-40.97％,漫步者销售额同比-24.77％,表现优于大盘,主要原因在于漫步者持续对TWS耳机产品的探索,从lollipodsMIC降噪到lollipodspro主动降噪,打通成本优势,改善产品结构,我们预计未来TWS耳机将会占到公司营收的70％以上。2)安卓品牌化逻辑得到进一步验证。根据阿里线上数据显示,22年1月,阿里平台华为、漫步者、小米累计销售额份额分别为11.1％、9.9％、3.5％。

   投资建议:我们预计公司21-23年营收分别为23.11、26.97、31.10亿元,归母净利润分别为3.15、4.10、4.69亿元,对应EPS为0.35、0.46、0.53元,维持买入评级。

   风险提示:TWS芯片供应不及预期;同类竞争者进入;下游客户变化。